2017-网络游戏行业-乐逗游戏_18页_1mb

乐逗游戏行业分析总结

核心内容

乐逗游戏（DSKY.O）是一家具有独特商业模式的移动游戏发行公司，成立于2009年，2014年在美国纳斯达克上市，IPO市值6亿美元。公司以“二次开发+发行”为核心，成功发行并运营《水果忍者》、《神庙逃亡》、《地铁跑酷》等热门休闲游戏，并在2014年推出《全民切水果》，连续10天排名IOS游戏排行榜首位。2014年Q2，乐逗游戏注册用户达5.5亿，月活跃用户近1亿，玩家游戏总局数达23亿次。

主要观点

1. 发家模式：二次开发+发行

• 乐逗游戏通过引进海外优质游戏并进行二次开发，实现本地化，提升游戏的商业化价值。
• 公司与多家世界顶级游戏开发商（如Halfbrick、Disney、Imangi、Gameloft等）建立了长期合作关系。
• 发行模式独特，不仅在游戏平台上进行推广，还通过游戏内交叉推广、社交平台、第三方渠道等实现用户增长和流量变现。

2. 核心优势：拥有渠道的发行商

• 在国内手游产业链中，渠道分成占比约50%，乐逗游戏通过自有渠道（36%）和微信渠道（64%）实现收入增长。
• 自有渠道包括乐游戏内交叉推广、逗游戏中心、游娱网、APP换量等，其中游娱网是国内较大的游戏娱乐社区。
• 微信渠道具有独特优势，如开放微信支付（未对其他厂商开放）、红包推广等，成为乐逗游戏的重要资源。

3. 产业链延伸布局IP战略

• 游戏IP战略是乐逗游戏全产业链布局的重要一环，通过IP提高产品价值和市场竞争力。
• 乐逗游戏已获取多个精品IP资源，包括《一代宗师》、《果宝三国》、《天降》、《三剑豪》等国内IP，以及日本电视台的动画改编权。
• 公司还与Capcom合作，获得《怪物猎人》和《街头霸王》等经典角色的授权，进一步丰富IP资源。

4. 泛娱乐平台雏形显现

• 乐逗游戏通过跨界营销提升游戏曝光度和用户获取，如与博尔特、柳岩、京东等品牌合作。
• 2014年10月发起“国民代言谁够格”活动，玩家通过游戏打赏王思聪，成为代言人，体现C2B模式的成功实践。
• 游戏与娱乐、社交、电商等领域的融合，显示出乐逗游戏正向泛娱乐平台转型。

关键信息

5. 盈利预测与运营数据

• 2014年Q2，乐逗游戏收入达1.87亿元，毛利润8040万元，毛利率43%。
• 营业利润4100万元，营业利润率22%；净利润3240万元（Non-GAAP），净利率17%。
• MAU达9550万，MPU达520万，付费用户率5.5%，较2013年提升5.9倍。
• ARPU（每用户平均收入）达11.8元，较2013年增长76%。
• 月度留存率保持45.5%，显示用户粘性较强。

6. 游戏产品表现

• 《全民切水果》和《烈焰遮天》受到玩家欢迎，下载量和搜索热度均表现优异。
• 《烈焰遮天》作为乐逗游戏的战略级产品，预计带动三季度、四季度及2015年的收入增长。
• 乐逗游戏计划在2014年下半年上线20款游戏，2015年计划上线30款，其中2/3为休闲游戏，1/3为中重度游戏。

7. 行业前景

• 国内手游市场增速较快，2014年市场规模预计达238亿元，年复合增速达53%。
• 乐逗游戏凭借其独特的商业模式、渠道优势和IP布局，有望在行业中占据领先地位。

投资评级与风险提示

8. 国信证券投资评级

• 股票投资评级：买入（预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上）、增持（10%-20%）、中性（±10%）、卖出（弱于市场指数10%以上）。
• 行业投资评级：超配（优于市场指数10%以上）、中性（±10%）、低配（弱于市场指数10%以上）。

9. 风险提示

• 本报告基于公开资料撰写，力求但不保证数据及信息的完整性和准确性。
• 报告所载信息、建议及推测仅反映当日判断，可能随时更新，不保证及时公开。
• 投资者应结合自身情况自行判断，不构成投资建议，公司及雇员不承担相关法律责任。

总结

乐逗游戏凭借“二次开发+发行”的商业模式、强大的渠道资源、IP战略和泛娱乐平台布局，在中国手游市场占据重要地位。其运营KPI表现优异，用户活跃度和付费转化率显著提升，未来收入增长可期。在行业快速发展的背景下，乐逗游戏具备成为行业龙头的潜力，但需关注市场竞争加剧、IP授权风险及政策变化等潜在风险。