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2013年二季度A股投资策略总结

核心内容

2013年二季度，A股市场面临多重政策与经济变量的冲击，整体呈现弱势震荡的格局。市场调整主要源于海外风险偏好减弱、国内政策预期转弱以及IPO重启等因素。同时，CPI的低位运行为货币政策提供了一定的宽松空间，但潜在增速下降和债务压力使得流动性宽松难以持续。

主要观点

• 政策冲击逐步消化：宏观流动性、房地产调控和影子银行整顿等政策对市场的冲击正在被消化，但其对经济和盈利的后续影响仍需时间显现。
• 经济复苏逻辑面临挑战：若房地产政策执行不到位，房价可能继续上涨；若政策严格执行，弱复苏逻辑可能被破坏。同时，海外资本流动和IPO重启对资金面影响偏负面。
• CPI低位运行提供宽松空间：二季度CPI预计维持低位，为货币政策提供一定操作空间，但三季度可能面临通胀压力。
• 货币政策维持中性：央行货币政策已由宽松转中性，进一步收紧的可能性较低。利率重置前的信号显示，正回购利率可能已无下跌空间。
• 行业配置建议：基于价值风格、毛利趋势、景气提升和估值性价比四个原则，建议配置电力、燃气、商贸零售、龙头地产、低估值乘用车、电子和通信设备等板块。

关键信息

政策因素

• 宏观流动性：春节后央行开始正回购，流动性由宽松回归中性，市场已部分消化。
• 房地产调控：政策执行力度和效果尚未明确，可能影响房地产投资和经济复苏。
• 影子银行整顿：影响社会融资增量，可能压制经济复苏动力。
• 海外风险偏好：美元走强、新兴市场资本流出、IPO重启等因素对A股资金面形成压力。

经济复苏

• 复苏基础假设减弱：供给端库存已恢复至高位，需求端房地产和基建投资面临不确定性。
• CPI走势：预计二季度CPI中枢下降，但若肉类价格反弹，可能影响三季度通胀预期。
• 供需关系：供给端已逐步恢复，但需求端仍需进一步验证，经济复苏的持续性存在疑问。

资金面影响

• 国际资本流动：美元走强、新兴市场资本流出，对A股形成负面压力。
• IPO重启：可能进一步抽离市场资金，抑制股市表现。

行业配置建议

• 电力：看跌煤价，毛利回升。
• 燃气：涨价预期明显。
• 商贸零售：低PB，估值吸引力强。
• 龙头地产：业绩确定，估值性价比高。
• 低估值乘用车：景气尚存，具备配置价值。
• 电子：景气旺季，终端产品更新加速。
• 通信设备：基建投资重点，可能替代铁路设备。

风险提示

• 经济复苏结束：若实质性证据出现，可能引发A股趋势性下跌。
• 信用风险：影子银行整顿可能导致信用风险上升。
• 海外风险偏好：若美元持续走强，可能加剧资本外流压力。

图表要点

• 图2：美元从去年7月走弱至今年2月显著走强，反映海外风险偏好变化。
• 图12：二季度CPI低位运行，但三季度可能成为通胀压力点。
• 图15：社会融资提速支撑投资回升，但若政策收紧，可能抑制投资。
• 图25：估值安全边际较高的行业包括电力、食品饮料、房地产、银行和交运。

结论

综合来看，2013年二季度A股市场面临政策、经济和资金面的多重压力，整体走势偏弱。建议投资者保持中性仓位，关注估值回落和风险偏好阶段性回升带来的机会，同时警惕经济复苏结束和信用风险的潜在冲击。行业配置应优先考虑价值风格和景气提升的板块，如电力、燃气、商贸零售、龙头地产等。

联系人：王凭、姜丕军
执业证书编号：S 0600210050002
电话：010-66554041、010-66554089
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