20250513-紫金天风-锡月报_薄冰上的舞蹈_20页_3mb

作者贾瑞斌及团队分析指出，当前锡市整体呈现震荡格局。上游供应方面，锡精矿加工费维持低位，云南40%锡精矿加工费为12500元/吨（实际成交多集中在10500-11000元/吨），广西、湖南、江西60%锡精矿加工费为8500元/吨（实际成交约6500元/吨）。受缅甸地震及佤邦矿区复产延迟影响，锡矿供应紧张局面持续，预计2025年下半年才可能恢复。刚果（金）矿进口虽小幅回升但同比仍大幅下降，Alphamin暂停后逐步恢复生产。

下游需求端，现货升贴水显示内外盘价格分歧加剧，SMM沪锡现货升水900元/吨（周环比+650元/吨），LME锡升贴水-43美元/吨（周环比+162美元/吨），形成"劈叉"现象。精炼锡企业开工率维持在631%（月环比-0.3%，同比-81.5%），受原料短缺制约，整体供应处于历史低位。3月国内精炼锡产量15200吨（同比-81.3%），其中再生锡产量3710吨（同比-180.1%）。

贸易方面，锡锭进口盈亏收窄至-7000元/吨，出口盈亏扩大至-30973元/吨。4月国内净出口1694万吨（同比+7657%），但出口压力随终端需求转弱进一步增加。LME库存维持2705吨（周环比-50吨），处于历史同期低水平。国内社会库存10193吨（周环比+360吨），主因假期补库，需关注库存累积持续性。

下游产业数据显示，锡焊料开工率591%（月环比+58%），总库存周期704天（较前月减少0.76天），大型企业累库与中小型企业去库趋势并存。镀锡板产量3月同比-94.5%，销量-142.7%，但进口量31947吨（同比+699%）。光伏组件产量4月增加16%，但受关税政策及抢装窗口关闭影响，需求端面临压制。PVC产量受检修影响月环比-55.2%，预计5月回升。汽车及新能源汽车产量同比分别增长11.9%和47.9%，家电行业产量增速放缓，白电需求或进入下行周期。

报告指出，当前市场需关注特朗普对电子产品加征关税可能引发的终端需求下滑，以及海外库存去化与国内库存累积的分化趋势。LME锡已形成Contango结构，期货市场波动性可能进一步上升。整体来看，锡价短期震荡为主，中长期需警惕供需格局变化及宏观政策冲击。