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商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货研究所发布，涵盖基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等板块的行情分析与交易建议。整体来看，各品种在短期和中期均存在不同的供需格局与价格走势，市场情绪偏谨慎，建议以观望或区间操作为主。

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基本金属分析

锌

• 核心观点：锌矿端逐步恢复，但整体仍偏紧，尤其是3-4月自秘鲁进口或偏紧，需关注到港情况。
• 供应端：南美地区（秘鲁、墨西哥）产量恢复较好，国内高寒地区预计4月底至5月恢复，矿供应整体乐观。
• 需求端：终端消费（基建、家电、地产）表现良好，但价格走高可能对下游接受度形成压力。
• 库存与利润：国内锌锭产量及进口同比提升，但库存持续去化，显示消费强劲，冶炼利润与原料问题支撑近端价格。
• 交易建议：建议观望，价格上行或有压力。

镍

• 核心观点：短期现货市场面临矿端和原生镍偏紧，但上行动力不足。
• 供应端：菲律宾镍矿供应提升，矿价回落，港口库存回升，印尼回国镍铁不及预期。
• 需求端：新能源领域硫酸镍供需仍不宽松，不锈钢扩产背景下镍铁需求上升。
• 交易建议：建议多单观察12.5万附近的支撑，短期考虑区间操作。

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黑色产业分析

不锈钢

• 核心观点：短期震荡偏强，中期偏空。
• 库存与利润：大厂基差在1000以上，冷热轧缺货，钢厂控货背景下库存去化较快。
• 成本与供需：国内镍系成本将随矿价下移，印尼镍铁和不锈钢对国内成本形成压制。
• 交易建议：短期可考虑1080附近做多修复基差，中期偏空。

铁矿石

• 核心观点：短期震荡偏多，中期偏空。
• 供应端：澳洲到港量预计4月增加150万吨左右，巴西及非主流到港与3月持平。
• 需求端：高炉铁水产量持稳，钢厂利润扩大，终端需求释放。
• 交易建议：短期关注1080附近做多修复基差，09合约建议区间操作，方向偏空或搭配螺纹多单。

锰硅

• 核心观点：阶段性下跌尾部追空价值不高，价格已进入中长期低估值区间。
• 库存与供需：矿端维持到港疏港双弱，库存高压制价格反弹。
• 交易建议：可轻仓布局远月多单，或持有前期多单。

焦煤

• 核心观点：短期关注蒙煤通关及库存结构变化，长期建议逢低布局远月多单。
• 供应端：澳煤进口受限，蒙煤进口不及预期，保供政策推动产量回升。
• 需求端：焦炭产量预计3-4月同比增加7-8%，但短期需关注仓单资源压制。
• 交易建议：短期关注蒙煤低通关延续情况，长期建议逢低布局远月多单。

焦炭

• 核心观点：短期震荡偏弱，中线偏空。
• 供需格局：与18年10月类似，但今年供给端产能投放增加，需求端存在限产预期。
• 交易建议：在淘汰政策出台前，关注盘面利润定价，若达到10%以上可逢高布局空单。

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农产品市场分析

豆粕

• 核心观点：短期偏震荡，长期偏弱。
• 国际端：USDA报告预估南美产量高于预期，巴西产量调高，美豆仍偏紧。
• 国内端：现货基差弱，需求偏弱，预期到货大。
• 交易建议：跟随外盘偏震荡，建议轻仓操作。

油脂

• 核心观点：市场倾向于上半年交易季节性复产预期下行。
• 国际端：马棕库存处于历史低位，远端复产预期支撑。
• 国内端：棕榈和豆油库存持续下降，整体偏弱。
• 交易建议：产业链轻仓空配，关注季节性复产预期。

生猪

• 核心观点：现货价格持续下跌，终端需求低迷。
• 价格表现：生猪出栏均价跌至22.94元/公斤，周跌幅8.57%，同比下跌19.02%。
• 疫情与出栏结构：北方疫情好转，小体重猪交易趋于尾声，大猪出栏增加但终端接受有限。
• 交易建议：短期价格仍有下探空间，关注政策与补栏情况。

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能源化工分析

尿素

• 核心观点：短期偏强，中线偏空。
• 供应端：4月部分装置检修，产量收缩，工厂库存低位，挺价意愿强。
• 需求端：春耕用肥逐步启动，工业需求稳定，但高价向下传递不畅。
• 交易建议：05合约可逢低多配，中线关注用肥结束后供需宽松。

甲醇

• 核心观点：短期震荡偏强，中线偏空。
• 供应端：春检产能逐步兑现，中煤鄂尔多斯装置即将投产，压制上方空间。
• 需求端：下游烯烃端未大规模检修，港口库存去化，但需关注MTO检修及传统需求走弱。
• 交易建议：近期观望或逢低短多，中线关注9-1反套机会。

沥青

• 核心观点：短期有支撑，长期偏空。
• 供需与库存：国内沥青总产量环比上升，厂库和社会库存小幅增加，但整体库存仍偏高。
• 交易建议：关注06合约利润是否拉高至200，若拉高可适当做空沥青利润。

高硫燃油

• 核心观点：需求逐步上涨，但电力终端消费尚未进入旺季。
• 市场动态：巴基斯坦、科威特等国计划采购，但尚未有中标公司。
• 交易建议：关注沙特燃油进口情况，可关注900以上空LU-FU机会。

塑料（LLDPE & PP）

• LLDPE：短期震荡偏弱，中期关注9-1正套机会。
• PP：短期震荡，中期建议逢高做空。
• 交易建议：关注新装置投放、下游复工及美国装置复产情况。

原油

• 核心观点：短期震荡，中期偏空。
• 消息面：美伊谈判未取得实质进展，美国对伊朗态度缓和但未全面解除制裁。
• 交易建议：建议多头离场观望，关注谈判进展及制裁细节。

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招商期货研究团队

• 团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、刘祉斐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

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