20251022-交银国际证券-预计下半年广告触底_云及自动驾驶价值重估进程开启_6页_397kb

交银国际更新百度财务模型，维持“买入”评级，目标价上调至147美元（BIDU US）。预计2025-2027年收入下调2-3%，调整后运营利润下降5-13%，主因AI搜索冲击传统广告业务，2025年搜索收入同比降25%，毛利率承压。但长期看好AI转型价值，采用SOTP估值法，给予百度云及AI工具2026年7倍市销率，自动驾驶15倍市销率。当前股价已反映部分增长预期，现价对应2025/26年剔除净现金后PE为9/11倍，搜索业务估值不足1倍PE，存在重估空间。预计2025年云收入增20%，非广告业务受益YY合并，收入增长超40%。尽管短期利润率下行，但AI技术赋能长期价值提升，重申买入建议。