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煤炭行业转机系列报告之一：印度需求对国际煤价的支撑作用

核心内容概述

本报告聚焦印度煤炭行业，分析其储量、产量、需求及进口情况，并探讨其对全球煤炭市场的影响。印度煤炭资源丰富，但品质低劣，焦煤稀缺，煤炭需求增长迅速，进口维持高位，成为全球煤炭市场的重要推动力。

印度煤炭禀赋特征

• 储量丰富：印度煤炭储量仅次于美国、俄罗斯、中国和澳大利亚，占全球储量的7%。
• 品质低劣：动力煤普遍为高灰分+低发热量的劣质煤种，国内煤炭按发热量分为A到G七个等级，其中70%以上的煤炭发热量低于4800卡。
• 焦煤稀缺：炼焦煤储量仅占全国总储量的12%，约337亿吨，相当于中国炼焦煤储量的3%。优质炼焦煤（主焦煤及肥煤）储量仅53亿吨，占焦煤总储量的15.8%。

产量情况

• 近5年平均增速：约4.6%。
• 三大瓶颈制约产量扩张：
  • 征地法规约束：项目审批流程复杂，诉讼纠纷频繁，导致建设延期。
  • 价格管制：FSTAs合约价格大幅低于国际主流煤价，抑制企业生产积极性。
  • 铁路运力瓶颈：铁路建设缓慢，导致煤炭运输受限，影响销量。
• 未来5年规划：预计年均增速为5.3%，但实际增速可能维持在4%左右。
• CIL高度垄断：CIL占全国煤炭总产量的80%以上，SCCL占约10%。两大国企垄断了90%以上的产量。

需求分析

• 需求核心：电力行业是煤炭消费的核心，占总消费量的68.6%；钢铁行业占11.4%。
• 需求增速：2012年煤炭消费量增速创31年新高，未来5年预计年均增速达8.1%。
• 电力需求：预计未来五年煤炭需求年均增速为11%，主要受发电总量和电力占比提升影响。

进口趋势

• 近5年年均进口增速：约19%。
• 进口来源：主要来自印尼和澳大利亚。
• 未来预测：由于国内产量增速有限，印度煤炭进口将维持在13%-14%的高位，预计2017年煤炭需求缺口达3.15亿吨，折合年均进口需求增速约为18%。
• 进口增量：印度进口增量有望抵消中国煤炭进口的下降，使其成为全球最大煤炭进口国。

全球煤炭市场展望

• 需求趋势：未来5年全球煤炭需求年均增速约2.6%（正常情形）或1.8%（中国经济增速回落情形）。
• 供给趋势：全球煤炭产量年均增速约1.9%（正常情形）或1.1%（中国经济增速回落情形）。
• 供求关系：中期全球煤炭市场仍偏紧，印度进口增量将成为决定国际供求平衡的关键因素。

风险提示

• 全球经济增速进一步下行，可能导致国际煤价维持低位。
• 中国煤炭需求增速回落，可能影响全球煤炭市场平衡。

行业评级

• 行业评级：买入

图表索引

• 图1：BP全球煤炭证实储量分布
• 图2：IEA全球煤炭证实储量分布
• 图3：印度煤炭区域分布
• 图4：印度焦煤储量分类
• 图5：中国焦煤储量分类
• 图6：印度煤炭开采土地征收批准流程
• 图7：FSTAs煤炭售价显著低于国际主流煤价
• 图8：CIL各煤炭销售模式比例
• 图9：CIL销售结构
• 图10：SCCL销售结构
• 图11：MGR运输模式
• 图12：08-12财年印度实际产量与计划产量缺口
• 图13：印度能源消费结构
• 图14：印度煤炭消费结构
• 图15：BP统计口径下12年印度煤炭消费量创31年来新高
• 图16：EIA统计口径下印度12年煤炭消费量创8年来新高
• 图17：印度和中国近10年来人均发电量比较
• 图18：2007-2012年间印度发电量年均增速
• 图19：印度电力需求缺口
• 图20：印度第1-10个五年计划装机完成情况
• 图21：印度装机容量结构
• 图22：印度发电结构

表格索引

• 表1：印度煤炭分地区储量分布
• 表2：印尼煤炭分品质生产结构
• 表3：国内外焦煤品种对应关系
• 表4：历年印度煤炭产量及增速
• 表5：02-12年印度煤炭产量增速
• 表6：CIL占印度煤炭总产量的80%以上
• 表7：CIL面临法律诉讼数量及类型
• 表8：FSTAs模式下煤炭售价相对印尼煤炭折价
• 表9：CIL12财年销售结构
• 表10：印度煤炭十二五产量规划
• 表11：十二五规划CIL产量分解
• 表12：十二五规划SCCL产量分解
• 表13：十二五规划自主开采产量分解
• 表14：12财年印度煤炭产量相对计划完成情况
• 表15：印度煤炭十二五实际产量预测
• 表16：2008-2011财年印度装机完成情况
• 表17：2008-2011财年装机延期主要原因
• 表18：十二五期间印度新增机组规划
• 表19：十二五期间印度发电用煤需求规划
• 表20：十二五期间印度发电用煤实际需求预测
• 表21：印度煤炭部十二五需求预测
• 表22：印度煤炭进口需求预测
• 表23：印度煤炭进口概览
• 表24：IEA中期煤炭需求预测
• 表25：IEA中期煤炭产量预测
• 表26：IEA中期煤炭产量预测（中国经济增速回落情形）
• 表27：IEA中期硬煤净进口预测
• 表28：IEA中期硬煤净进口预测（中国经济增速回落情形）
• 表29：IEA中期分煤种净进口预测
• 表30：IEA中期分煤种净进口预测（中国经济增速回落情形）
• 表31：IEA中期分煤种净进口预测（基本情形）
• 表32：IEA中期分煤种净进口预测（中国经济增速回落情形）

分析结论

印度煤炭行业在资源禀赋上虽有优势，但其产量受限于法规、价格和运输瓶颈。尽管如此，印度煤炭需求持续增长，进口维持高位，成为全球煤炭市场的重要支撑。未来五年，印度煤炭需求增速预计达8.1%，而全球煤炭市场仍面临供不应求的压力，印度进口增量有望抵消中国需求回落的影响，推动国际煤价上涨。