【海通国际】海外煤炭专题之一-印度—能源和钢铁消费有望带动煤炭需求持续增长

印度煤炭行业研究分析

核心内容总结
印度煤炭储量全球第五，总储采比达147年，但焦煤资源稀缺（仅占总量约10%），且质量差（平均灰分25%-45%），需要进口低灰精煤支撑钢铁工业。

能源结构与政策

1. 能源消费结构：煤炭占印度一次能源比重从2000年的33%升至2020年的44%，为发电和钢铁生产的主要能源。电力需求占煤炭消费的70%，预计到2030年新增80GW火电装机，但可再生能源增长难以完全替代火电。
2. 政策背景：印度2017年国家钢铁政策计划到FY31将粗钢产能提升至3亿吨，但受焦煤质量限制，需进口支持。政府通过《生产挂钩激励计划》（PLI）等措施推动制造业增长，可能间接带动煤炭需求。

煤炭供给现状

1. 生产主体：国有煤炭公司（CIL/SCCL）占总产量的90%，私营占比不足10%，但近年增长显著（FY23私营产量123亿吨，同比+356%）。
2. 产能与利用率：FY23全国煤炭产量893亿吨（同比+148%），但产能利用率不足1/3，70%煤矿处于财务亏损状态。
3. 开采结构：露天矿占比超96%，井工矿逐渐退出，近十年产量下降30%。
4. 物流瓶颈：煤炭运费全球最高（约10美元/吨公里），铁路运输占比60%，但基础设施落后制约产能释放，FY23运输设施支出占总资本支出的21%。

供需矛盾与进口依赖

1. 进口规模：FY23焦煤/动力煤进口量0.56/1.82亿吨，但俄乌冲突后俄罗斯占比明显提升。预计到2030年，动力煤进口比重或下降，但焦煤仍需依赖进口。
2. 钢铁焦煤需求：2023年国内焦煤产量5.29亿吨，但洗选产能不足（仅2325万吨），需进口补充。若采用捣固炼焦技术，2030年焦煤需求缺口将达3100万吨。

消费与市场趋势

1. 电力需求：FY22/23/24H1火电发电量增速达114%/8%/74%，但供应缺口显著（2023年8月达9.11GW）。
2. 工业需求：钢铁、水泥等领域煤炭需求持续增长，FY30钢铁粗钢产量目标3亿吨，水泥产能提升近一倍。

投资建议

1. 焦煤板块：关注国际价格支撑机会，推荐淮北矿业、平煤股份、山西焦煤等企业。
2. 煤机出口：建议关注郑煤机、天地科技等受益于海外需求的煤机公司。

风险提示

• 下游需求可能因经济放缓或环保政策收紧而下滑；
• 国有企业效率低下、物流瓶颈可能抑制产量增长；
• 焦煤洗选产能不足与质量缺陷制约内需替代进口。

重点数据对比

• 煤炭占比：2020年44%（全球第二）；
• 焦煤进口量：FY23为5605万吨（同比-19%），但2024年1-7月增速达186%；
• 钢铁需求：2017年粗钢产量首破1亿吨，2023年达12.5亿吨，预计2030年人均消费量提升至158kg/人。

关键挑战

• 焦煤洗选产能缺口（FY25目标6100万吨，实际仍需6000-10900万吨）；
• 电力系统缺乏统一调度，跨区域输电效率低下；
• 2023年电厂煤炭库存可用天数仅145天（远低于指导线24天），凸显供应紧张。

该报告指出，印度煤炭需求将随能源和钢铁产业扩张持续增长，但供给端受物流、洗选产能和生产效率制约，未来焦煤进口依赖或难以根本改善，需关注国际市场波动及国内政策改革推进情况。