20260112-国贸期货-_粕类周报_区间震荡_关注政策变化_36页_2mb

粕类周报总结

核心内容概述

本报告由国贸期货农产品研究中心于2026年1月12日发布，分析了当前粕类市场的供需基本面、价格走势、库存情况及政策影响，提出投资建议并提示相关风险。

主要观点及策略

市场趋势

• 豆粕：整体呈现区间震荡，短期受政策消息影响较大，盘面预期偏震荡。
• 菜粕：需求偏弱，市场表现偏空。

交易策略

• 单边策略：震荡
• 套利策略：观望
• 风险关注：政策变化及天气因素

供需基本面分析

供给

1. 巴西大豆：截至2026年1月3日，巴西2025/26年度大豆收割率为0.1%，与上周持平，低于去年同期的0.2%和五年均值0.6%。
2. 阿根廷大豆：截至1月7日，阿根廷已完成全国计划播种面积的88.3%，但北部水涝问题导致播种进度延迟，大豆生长状况恶化。
3. 国内供应：预计明年一季度国内大豆到港量为1580万吨，但进口美豆货权集中，商业压榨大豆供应不足，政策变化是关键变量。
4. 中加贸易政策：加拿大总理卡尼预计下周访问中国，带来加菜粕关税取消预期，关注政策变化；2025/26年全球菜籽产量预期恢复性增产。

需求

1. 豆粕需求：生猪存栏维持高位，支撑饲用需求，但养殖利润亏损，国家政策可能影响远期供应。
2. 菜粕需求：下游成交及提货较为谨慎，需求偏弱。

库存

1. 国内库存：大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化缓慢，现货供应压力较大。
2. 菜粕库存：持续去化，库存压力相对较小。

价格与利润分析

基差/价差

• 基差保持中性，豆粕与菜粕价差在广东地区为元/吨，单蛋白比价为元/单位蛋白。

榨利情况

1. 美豆榨利：压榨利润下滑，进口大豆盘面毛利表现不佳。
2. 加菜籽榨利：良好，但受进口缩量影响，国内供应预期偏紧。

宏观及政策影响

• 国内政策：1月13日将拍卖113.96万吨进口大豆，关注成交情况。
• 中加贸易：加拿大总理卡尼访问中国，可能推动加菜粕关税取消，影响供应预期。
• CFTC持仓：美豆管理基金净多持仓下降，市场情绪偏空。

数据图表与趋势

• 豆粕主力合约基差走势：显示近期波动情况。
• 菜粕主力合约基差走势：同样显示震荡趋势。
• M05与M09持仓：反映市场参与者对远月合约的关注度。
• RM05与RM09持仓：显示菜粕市场情绪变化。
• 美豆出口销售：中国进口量偏少，出口进度缓慢。
• 巴西种植进度：偏低，影响未来产量预期。
• 大豆CNF升贴水：反映市场对巴西大豆的预期。
• 国内大豆与豆粕库存：均处于高位，现货供应压力明显。
• 油厂开机率与压榨量：显示生产活动变化。
• 豆粕成交量与提货量：正常，提货表现良好。
• 菜粕成交量与提货量：谨慎，市场观望情绪浓厚。
• 生猪价格与体重：小幅回升，但体重去化不明显。
• 饲料产量：11月维持高位，支撑豆粕需求。
• 肉禽与蛋鸡养殖利润：肉禽利润改善，蛋鸡存栏高位。

国贸期货团队介绍

• 国贸期货农产品研究中心团队由5名成员组成，专业背景涵盖经济学、管理学、资产评估、税务、金融学等领域。
• 团队成员具备丰富的产业基本面与期现研究经验，覆盖饲料原料、养殖行业、软商品、油脂油料、林浆纸等多个领域。
• 曾多次荣获分析师奖项，如期货日报“最佳农副产品期货分析师”。

观点评价体系

免责声明与风险提示

• 免责声明：本报告基于公开资料或合规渠道撰写，对信息的准确性与完整性不作保证，仅供参考。
• 风险提示：期货市场存在潜在风险，交易者需谨慎操作，自行承担交易后果。
• 分析师声明：分析师具备合法期货投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，不承诺交易者获利，不与交易者分享收益。

结论

当前粕类市场整体呈现震荡走势，主要受政策变化和天气因素影响。豆粕供应预期改善，但需求端仍存在不确定性，而菜粕则因需求疲软和进口缩量面临下行压力。投资者应密切关注政策动向、天气变化及USDA报告，合理制定交易策略，控制风险。