20210714-宏源期货-天然橡胶及20号胶周报_短期低估值下区间震荡_关注09合约矛盾化解_20页_1mb

天然橡胶及20号胶周报总结

核心内容概述

本周天然橡胶及20号胶市场整体呈现短期低估值下区间震荡的态势，同时关注09合约矛盾化解的潜在影响。中长期来看，市场预期下半年前低后高，供需双强可期，但需警惕宏观情绪冲击对整体商品的影响。

主要观点

短期走势

• 区间震荡：当前橡胶基本面仍偏弱，但估值偏低，预计大幅下跌空间有限。
• 09合约矛盾：09合约空头主力持仓集中，7月移仓压力较大，若空头集中平仓，或带动9-1价差再次缩小，引发技术性反弹。

中期走势

• 前低后高：供应偏强预期尚未证伪，需求或走出现实低谷，但下半年需求或有改善。
• 价差回归：RU-NR价差预计中期回归，3L-RU价差或继续走弱，天胶-合成胶价差亦或走弱。

关键信息

供应端

• 云南：雨水偏多，原料价格坚挺，胶水与胶块价差不大，倾向胶块生产。
• 海南：胶水价格低于全乳厂，因浓乳需求不佳，原料流向全乳厂。
• 泰国：供应增长，原料价格回落，加工利润同环比大幅回升。东南亚疫情再次紧张，或对下游需求产生影响。

需求端

• 轮胎厂：开工率继续小幅下行，主要因部分厂家推迟复工，出货压力仍存。
• 汽车行业：汽车PPI回落，但产成品库存仍处补库通道，主动补库转为被动补库，支撑力度减弱，关注下半年芯片荒改善情况。
• 房地产：销售略微走弱，土地成交依然偏低，整体需求疲软。
• 水泥行业：价格超季节性回落，显示施工仍处淡季。

库存情况

• 保税区库存：结束17周连续下降，库存止步于8.69万吨，区外库存跌幅收窄至43.65万吨。
• 交易所库存：缓慢增长，上期所库存18.8万吨，环比增长2.1%，同比减少22.53%。

价差变化

• 期现价差：扩大，因09合约接货动力不足，空头平仓带动反弹，预计价差最低点或在800点附近。
• 跨期价差：9-1价差缩小，若空头集中平仓，或再次缩小。
• 跨品种价差：RU-NR价差短期波动加大，中期仍有望回归；3L与全乳胶价差再次转为贴水。

未来关注因素

1. 国内新仓单注册情况
2. 东南亚供应变化，尤其是泰国降雨情况及疫情对供应链的影响
3. 轮胎厂复工进度及出货情况
4. 汽车芯片供应恢复对需求的提振作用
5. 房地产销售及土地成交改善情况
6. 水泥价格及施工旺季到来
7. RU-NR价差回归及3L与天胶价差变化

风险提示

上行风险

• 天气影响超预期，东南亚疫情导致供应显著减少。

下行风险

• 疫苗进展不及预期，全球经济增速放缓，市场风险偏好下降。

投资策略

• 单边策略：暂无，关注后期低多NR机会。
• 套利策略：暂无，关注中期RU-NR回归机会。
• 期权策略：暂无。

附：基本面因素总结

总结

当前橡胶市场在低估值背景下维持区间震荡，09合约空头集中移仓可能引发技术性反弹。中长期来看，供应偏强与需求逐步改善或将推动市场前低后高。投资者应关注泰国供应变化、国内轮胎厂复工情况、汽车芯片供应恢复、房地产销售及土地成交改善等关键因素，同时警惕天气与疫情对供应端的潜在冲击。