20221027-山西证券-圣农发展-002299.SZ-3季报扭亏为盈_Q4有望延续良好趋势_5页_405kb

报告摘要

圣农发展 (002299.SZ) 畜牧养殖行业分析总结

核心内容概述

圣农发展（002299.SZ）作为一家以禽类养殖和深加工为主的公司，在2022年第三季度实现业绩显著回升，成功扭亏为盈，展现出较强的市场适应能力和成本控制能力。公司整体业务结构包括禽饲养加工板块和深加工肉制品板块，两者均在2022年实现增长，尤其深加工板块在品牌与渠道建设上取得进展，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

业绩表现

2022年3季报：公司前3季度实现营业收入123.53亿元，同比增长18%；归属净利润1.92亿元，同比下降47.83%。尽管整体净利润下降，但Q3单季实现归属净利润2.91亿元，同比增长210.39%，环比Q2扭亏为盈。
Q3增长驱动因素：鸡肉销售价格环比上升约10.5%，叠加管理优化、原料采购及成本下降，推动Q3业绩大幅增长。
销量增长：禽饲养加工板块鸡肉销量约84.67万吨，同比增长11.53%；深加工肉制品销量约19.19万吨，同比增长5.32%。

深加工板块进展

产能提升：食品九厂于8月投产，推动深加工产能持续增长。
盈利能力增强：深加工板块销售收入同比增长22.2%，子公司圣农食品归母净利润增加0.75亿元，整体收入及盈利水平较去年同期显著提升。
渠道拓展：C端及出口渠道持续发力，品牌建设进展顺利。

投资建议

盈利预测：公司2022-2024年预计归母净利润分别为4.57亿元、9.56亿元、20.36亿元，对应EPS分别为0.37元、0.77元、1.64元。
估值水平：当前股价对应2023/2024年PE分别为28倍和13倍，PB估值为2.7倍，处于历史底部区域。
评级：维持“买入-B”评级，预计股价将领先基准指数15%以上。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	13,745	14,478	16,248	18,234	20,981
净利润	2,041	448	457	956	2,036
毛利率	20.3	8.7	9.1	11.9	16.6
净利率	14.9	3.1	2.8	5.2	9.7
ROE	21.4	4.6	4.6	9.1	16.5
P/E	13.2	60.0	58.8	28.1	13.2
P/B	2.8	2.7	2.7	2.6	2.2

财务比率分析

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	-5.6	5.3	12.2	12.2	15.1
营业利润增长率(%)	-49.2	-75.8	5.0	101.8	108.2
归属于母公司净利润增长率(%)	-50.1	-78.0	2.0	108.9	113.1
资产负债率(%)	36.2	41.8	46.8	47.0	42.7
流动比率	0.7	0.7	0.7	0.7	0.8
速动比率	0.2	0.2	0.3	0.3	0.4
总资产周转率	0.9	0.9	0.9	0.9	1.0
EV/EBITDA	9.0	17.4	19.0	13.2	8.4

投资评级说明

公司评级：买入-B（预计涨幅领先基准指数15%以上）。
行业评级：领先大市（预计涨幅超越基准指数10%以上）。
风险评级：B（预计波动率大于基准指数）。

风险提示

畜禽疫情风险
自然灾害风险
原料涨价风险
运输不畅风险

市场表现

2022年10月26日收盘价：21.33元
年内最高/最低价：24.64元/15.82元
流通A股/总股本（亿）：12.30亿/12.44亿
流通A股市值/总市值（亿）：262.29亿/265.29亿

结论

圣农发展在2022年第三季度实现了业绩显著回升，主要得益于鸡肉价格上涨和成本控制优化。公司深加工板块持续发力，产能提升和渠道拓展为其未来增长提供了支撑。尽管前两年净利润出现下滑，但公司通过有效的成本管理及市场策略调整，已逐步恢复盈利能力。当前估值处于历史低位，投资价值凸显，分析师维持“买入-B”评级，预计公司未来业绩将稳步增长。

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