20230903-国金证券-A股投资策略周报_时不待我_反弹行情何以更看好港股__16页_5mb

详细总结

核心内容

本报告主要分析了当前A股与港股的市场情况，指出A股与港股的反弹逻辑正在持续强化，市场底部已现，投资机会显现。分析师张弛和吴慧敏认为，随着国内经济数据改善和新一轮“政策组合拳”的出台，市场情绪有望改善，A股和港股均具备反弹潜力，且港股更具弹性。

主要观点

• 市场底部已现：国内经济“盈利底”、“估值底”和“情绪底”已出现，市场底部在3100点附近，建议“大胆买”。
• 政策支持：政策组合拳包括降低首付比例、调整房贷利率、降低印花税等，将释放住房需求，提升市场流动性。
• 港股反弹逻辑：港股受益于海外流动性改善和本土政策支持，预计会有更大的反弹弹性。
• 行业配置建议：重点配置成长、券商及消费行业，尤其是智能汽车、AI、医药生物、机械自动化、电力设备等板块。

关键信息

宏观数据改善

• 国内经济数据持续改善，制造业PMI指数回升至荣枯线之上，显示经济复苏趋势。
• 8月制造业PMI数据为49.7%，环比改善，且生产指数达到近5个月最高值。
• 美国经济数据出现疲软迹象，核心CPI下行，预计7月为年内最后一次加息。

政策组合拳影响

• 住房政策：推动“认房不认贷”政策落地，释放住房刚需及改善性需求。
• 利率调整：降低存量按揭贷款利率，减轻居民负债压力，释放超额储蓄。
• 金融政策：下调人民币存款利率，缓解商业银行净息差收窄压力，提升金融支持实体经济的积极性。

港股流动性改善

• 美债收益率下行，美元指数走弱，有利于港股市场流动性改善。
• 香港联系汇率制下，金管局买入美元、卖出港币，提升本土流动性。
• 港币汇率和市场流动性走势正相关，港股处于底部区域。

市场表现回顾

• A股主要指数全线上涨：科创50、中证1000、深证成指、中证500、创业板指等涨幅领先。
• 海外权益市场上涨：日经225、纳斯达克、恒生国企指数、标普500等涨幅居前。
• 大宗商品涨跌分化：原油、天然气、锌、铅等价格上涨，小麦、玉米、大豆等价格下跌。

市场估值

• A股主要指数估值全线上涨，创业板指、科创50处于较低历史分位数。
• 海外主要指数估值上涨，恒生指数和恒生国企指数涨幅领先。
• 各行业估值多数上涨，电子、煤炭、美容护理、机械设备、汽车等行业涨幅领先。

市场性价比

• ERP水平回落，反映市场风险偏好回升，A股具备上涨动力。
• 股债收益差指标处于历史底部区间，显示市场配置性价比上升。

配置建议

• 成长+券商：重点关注智能汽车、AI、医药生物、机械自动化、电力设备等板块。
• 消费行业：建仓地产后周期（家居+家电）、医美、汽车及消费电子，顺周期旗手如白酒。
• 港股主线：恒生科技为港股主线，建仓恒生非必需性消费。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期。
• 美国通胀及货币紧缩超预期。

结构清晰总结

一、前期报告提要与市场聚焦

• 市场观点回顾：市场底部已现，情绪面导致的“超跌”终将回补。
• 市场聚焦问题：A股是否还需观望，反弹行情是否可持续，政策组合拳如何解读，港股为何更被看好，配置有何变化。

二、策略观点及投资建议

2.1 宏观数据改善及政策组合拳

• 国内经济数据持续改善，夯实盈利底，修正悲观情绪。
• 政策组合拳强化市场信心，释放住房需求，提升流动性。
• 建议“大胆买”上证3100附近，积极布局，切莫错失良机。

2.2 港股反弹行情

• 港股基本面筑底，持续性复苏预期增强。
• 流动性将受益于海外及本土趋势性改善，具备更大弹性。
• 需关注国内经济是否进入“被动去库”，若未进入，市场将维持宽幅震荡。

2.3 风格及行业配置

• 成长行业：智能汽车、AI、医药生物、机械自动化、电力设备。
• 券商行业：受益于印花税调降，经纪业务占比高、管理费用率低的券商更具优势。
• 消费行业：地产后周期、医美、汽车及消费电子，白酒为顺周期旗手。
• 港股主线：恒生科技，建仓非必需性消费。

三、市场表现回顾

• A股上涨：主要宽基指数和风格指数全线上涨，科创50、中证1000涨幅领先。
• 海外权益上涨：日经225、纳斯达克、恒生国企指数等涨幅居前。
• 大宗商品涨跌分化：原油、天然气、锌、铅等价格上涨，小麦、玉米、大豆等价格下跌。

四、下周经济数据及重要事件展望

• 经济数据：关注8月制造业PMI、美国非农数据等。
• 政策事件：继续关注政策组合拳落地情况，如房贷利率调整、存款利率下调等。

图表目录

• 图表1：供需两端的PMI指数均回升至荣枯线之上。
• 图表2：PMI生产指数对工业用电有较高指向性。
• 图表3：美债收益率、美元指数均有所回落。
• 图表4：港币汇率与市场流动性走势正相关。
• 图表5：美元走弱、港币走强有望支撑港股估值。
• 图表6：恒生指数ERP处于均值与1倍标准差之间。
• 图表7：AH股溢价指数处于历史高位。
• 图表8：恒生指数估值处于1倍标准差下限附近。
• 图表9：A股与海外主要指数全线上涨。
• 图表10：一级行业涨多跌少，电子、煤炭、美容护理等行业涨幅居前。
• 图表11：A股和海外主要指数估值全线上涨。
• 图表12：各行业估值多数上涨。
• 图表13：万得全AERP接近“1倍标准差上限”。
• 图表14：上证指数ERP接近“1倍标准差上限”。
• 图表15：沪深300ERP超过“1倍标准差上限”。
• 图表16：创业板指ERP超过“2倍标准差上限”。
• 图表17：万得全A股债收益差刺破“2倍标准差下限”。
• 图表18：上证指数股债收益差刺破“2倍标准差下限”。
• 图表19：沪深300股债收益差刺破“2倍标准差下限”。
• 图表20：创业板指股债收益差刺破“2倍标准差下限”。
• 图表21：金融ERP超过“1倍标准差上限”。
• 图表22：周期ERP接近“1倍标准差上限”。
• 图表23：消费ERP接近“1倍标准差上限”。
• 图表24：成长ERP超过“1倍标准差上限”。
• 图表25：金融股债收益差低于“1倍标准差下限”。
• 图表26：周期股债收益差接近“2倍标准差下限”。
• 图表27：消费股债收益差刺破“2倍标准差下限”。
• 图表28：成长股债收益差刺破“2倍标准差下限”。
• 图表29：主要指数盈利预期均下调。
• 图表30：多数行业盈利预期下调。
• 图表31：下周全球主要国家核心经济数据一览。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期。
• 美国通胀及货币紧缩超预期。