城市新布局下，重庆城投怎么看？_31页_1mb

重庆城投分析与投资建议总结

核心内容概述

本报告分析了重庆市在城市区域新布局背景下，各区域的“当下实力”与“未来潜力”，并提出了相应的城投平台投资建议。重点包括经济财政、债务负担与资源禀赋的当前实力分析，以及人口、收入、土地和产业布局的未来发展潜力评估。同时，报告对各区县的城投平台进行了梳理，并提供了投资建议。

当下实力分析

1. 经济财政与债务负担

• 经济总量：主城都市区经济总量明显大于其他区县，其中渝北区、九龙坡区、渝中区、江北区、涪陵区和江津区2019年GDP均超过1000亿元，是重庆经济发展的核心区域。
• 人均GDP：主城都市区中，渝中区、江北区、九龙坡区、沙坪坝区等的人均GDP较高，显示出较强的经济实力。
• 债务率：债务率超过800%的13个区县中，10个为主城都市区，其中南川区、綦江区、沙坪坝区、长寿区、涪陵区、合川区等债务率超过1000%。而渝中区、璧山区、渝北区的债务率较低，均低于300%。
• 广义债务率：广义债务率（地方政府债务+发债城投有息债务）/（一般公共预算收入+政府性基金收入）在主城都市区中，大渡口区、北碚区、城口县等由于地方政府债务较高或政府性基金收入较低，广义债务率排名显著上升。

2. 资源禀赋

• 金融资源：主城都市区中，尤其是“两江四岸”核心区和中心城区，金融资源丰富，如江北区和渝北区金融机构贷款余额均超过5000亿元。而长寿区、涪陵区、合川区和南川区金融资源相对匮乏。
• 文旅资源：主城区中，江津区、綦江区、大足区和南川区各有1个5A级景区，渝中区和九龙坡区拥有较多4A级景区。非主城都市区中，酉阳县、云阳县、巫山县和武隆区拥有5A级景区，旅游资源较为丰富。
• 交通资源：主城都市区的公路密度普遍较高，其中九龙坡区、沙坪坝区和铜梁区的公路密度超过3。非主城都市区中，酉阳县和城口县的公路密度最低。

未来发展潜力评估

1. 人口及收入

• 人口增速：主城都市区中，巴南区和大渡口区人口复合增速最高，均在2%以上。非主城都市区中，忠县、垫江县和黔江区增速较高，分别达1.70%、1.51%和1.43%。
• 人均可支配收入：主城都市区中，渝中区、江北区和九龙坡区的人均可支配收入较高，分别为4.05万元、3.92万元和3.8万元。而非主城都市区中，万州区为2.9万元，其余区县收入较低。

2. 土地市场

• 住宅土地成交均价：主城都市区中，江北区、南岸区、九龙坡区均价较高；非主城都市区中，开州区、奉节县和云阳县均价较高。
• 土地成交面积与总价：主城都市区和非主城都市区的土地成交面积和总价差异较大，主城都市区土地资源相对集中。

3. 产业布局

• “两江四岸”核心区：重点发展现代服务业和现代制造业，其中渝中区和江北区第三产业占比高，南岸区第二产业占比较高。
• 中心城区：以计算机、生物医药、食品制造等为主，二三产业占比均衡。
• 同城化发展先行区：以新型工业化为主，产业结构偏向制造业。
• 重要战略支点城市：以清洁能源、新材料、装备制造业为主。
• 桥头堡城市：以智能制造、高端汽车零部件、新能源新材料为主。
• 非主城都市区：以旅游业、能源工业为主，部分区县拥有5A级景区。

投资建议

1. “两江四岸”核心区

• 平台数量与评级：共5家平台，其中2家AA+，3家AA。
• 投资建议：城投收益率较低，部分私募债仍有吸引力，建议关注如重庆市茶园工业园区建设开发有限责任公司等平台的高收益个券。

2. 中心城区

• 平台数量与评级：共19家平台，AA+占28%，AA占72%。
• 投资建议：经济财政实力较强，但需注意债务率较高的区县，建议选择债务情况尚可、金融资源丰富的平台，如重庆铝产业开发的部分高收益个券。

3. 同城化发展先行区

• 平台数量与评级：共14家平台，AA+占14%，AA占79%，AA-占7%。
• 投资建议：经济实力分化明显，建议选择债务率较低、经济发展实力尚可的平台，如璧山区的城投平台。

4. 重要战略支点城市

• 平台数量与评级：4个区县，经济实力中等偏上，建议选择广义债务率尚可的平台。

5. 桥头堡城市

• 平台数量与评级：4个区县，经济实力处于中等水平，建议关注债务率较低且资源丰富的区县平台。

6. 非主城都市区

• 平台数量与评级：5个区县，经济实力较弱，原则上予以规避，但可关注与当地支柱行业密切相关且债务率尚可的平台。

风险提示

• 城投政策超预期：可能影响城投平台的信用资质。
• 地方政府债务风险发展超预期：可能对区域财政产生较大压力。

区县估值情况

• 梁平区：估值最高，达7.71%。
• 渝北区、渝中区：估值较低，均不足4%。
• 武隆区、秀山县：估值在6%~7%之间。
• 其他区县：估值在4%~6%之间。

总结

本报告通过分析“当下实力”和“未来潜力”，为投资者提供了重庆各区县城投平台的详细评估与投资建议。主城都市区在经济、财政和资源禀赋方面更具优势，但债务率较高，需谨慎评估。非主城都市区经济实力较弱，原则上不建议投资，但部分区县因文旅或能源产业具有潜在投资价值。投资建议强调了选择具有较好财政收入质量、较低债务率和丰富金融资源的平台。