20180128-招商证券-环保_电力周报第114期_靴子落地_环保起涨_34页_3mb

环保/电力周报第114期总结

核心内容

本报告分析了2018年1月28日环保与电力板块的市场表现及行业动态，提出环保板块在政策调整后具备上涨潜力，建议投资者关注相关行业龙头公司。同时，报告指出电力行业存在一定的分化，部分公司如涪陵电力、泰豪科技和赣能股份具备投资价值。

主要观点

一、环保板块起涨逻辑

1. 业绩预期调整：1月份是环保公司业绩披露高峰期，碧水源的业绩预告符合预期，被视为环保行业“定海神针”，有助于提升市场信心。
2. 估值与增长潜力：环保板块估值偏低，多数公司18年的PE估值在15-30倍之间，业绩增速乐观，存在业绩增长和估值修复双重机会。
3. 政策纠偏：煤改气政策因气源不足被调整，清洁燃煤将成为主流，利好以燃煤治理和监测为主的公司。
4. PPP模式推动：环保PPP项目具有系统性优势和创新金融模式，成为推动行业发展的核心抓手。预计PPP项目总规模将超55万亿，环保行业将进入大投资时代。

二、环保板块投资机会

1. 非电行业治理加速：随着政策调整，非电行业如钢铁、水泥等将加速超净排放改造，带动治理与监测设备需求。
2. 重点推荐公司：
   • 清新环境：火电超净排放龙头，非电治理市场有望加速释放，目标价28元，维持“强烈推荐-A”评级。
   • 聚光科技：环境监测龙头，依托PPP模式扩展业务，目标价46.5元，维持“强烈推荐-A”评级。
   • 东方园林：PPP龙头，海绵城市治理项目丰富，目标价24元，维持“强烈推荐-A”评级。
   • 碧水源：MBR业务和黑臭水体治理能力强，预计2018年净利润34亿元，目标价27元，维持“强烈推荐-A”评级。
   • 博世科、中金环境、富春环保、国祯环保：在环保PPP行业中具备较大机会，业绩增长与估值修复并存。

三、电力板块走势与展望

1. 板块表现：上周电力板块涨幅为0.84%，低于沪深300和创业板指数。
2. 行业分化：电力行业出现地区与类型分化，水电公司盈利优于火电公司，火电受煤价上涨影响，利润空间受限。
3. 重点推荐公司：
   • 涪陵电力：国网节能配电网平台，具有智能电网+售电+分布式能源+节能的完整生态，维持“强烈推荐-A”评级。
   • 泰豪科技：参与混改，具备配售电牌照，维持“强烈推荐-A”评级。
   • 赣能股份：具备天然气资产注入概念和机组投产业绩翻番预期，强烈推荐。

关键信息

• 行业规模：截至2018年1月28日，环保行业股票家数为143只，占比4.1%。
• 行业估值：环保行业估值在所有板块中排名第13位，燃气行业排名第18位。
• 政策变化：环保部发布“2+26”城市特别排放限值政策，标志着从无差别限产转向有差别限产，非电行业治理成为重点。
• 市场预期：预计2018年环保板块可实现 $40%-50%$ 的涨幅，部分公司如碧水源、东方园林等有较大的估值提升空间。
• 未来展望：随着政策的逐步落地，环保行业将进入提质阶段，PPP模式将成为推动行业发展的主要方式。

下周主要事件提醒

• 1月29日：兴源环境限售股份上市流通；粤电力A股东大会召开。
• 1月30日：华能国际、津膜科技、建投能源、易世达股东大会召开。
• 2月1日：天翔环境、盛运环保复牌。

风险提示

1. 政策执行力度不及预期。
2. 行业竞争加剧。
3. 大盘系统性风险。

主要公司估值比较

总结

本报告强调了环保行业在2018年将迎来上涨契机，主要得益于政策纠偏、PPP模式推广和非电行业治理加速。重点推荐清新环境、聚光科技、东方园林、碧水源等公司，同时指出电力行业存在一定的分化，涪陵电力、泰豪科技等公司具备投资潜力。随着政策逐步落地，环保行业将进入提质阶段，预计未来将有较大发展空间。