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环保行业周报第15期（2013/08/03）总结

核心内容概览

本周环保行业整体表现强劲，板块上涨6%，跑赢沪深300指数2.7个百分点。平均PE估值升至41倍，处于行业第一，表明市场对环保行业的估值预期较高，但同时也伴随着风险的增加。政策预期和市场环境推动了板块的强势表现，但部分个股出现回调，显示出市场开始出现分歧。

主要观点

• 行业表现：环保板块上涨6%，平均PE估值升至41倍，跑赢市场。
• 政策支持：大气污染防治行动计划等政策预期仍在，高层讲话进一步推动行业热度。
• 个股表现：中电环保、永清环保、易世达涨幅居前，而三维丝、龙净环保等上周强势个股出现回调。
• 估值压力：环保行业估值处于较高水平，部分机构对创业板及环保板块的估值担忧增加。
• 投资建议：建议风险释放后再关注环保板块，重点推荐桑德环境、碧水源、万邦达、中电远达。

关键信息

行业数据

• 上证指数：2029
• 股票家数：10只
• 总市值：947亿元
• 流通市值：697亿元
• 行业平均PE：41倍

个股财务表现

• 桑德环境：股价38.9元，12EPS 0.67元，13EPS 0.97元，14EPS 1.31元，13PE 40倍，14PE 30倍，PB 6.2倍，评级强烈推荐A
• 碧水源：股价46.6元，12EPS 1.02元，13EPS 0.98元，14EPS 1.47元，13PE 48倍，14PE 32倍，PB 10倍，评级强烈推荐A
• 龙净环保：股价29.3元，12EPS 1.36元，13EPS 0.82元，14EPS 0.96元，13PE 36倍，14PE 30倍，PB 4.8倍，评级强烈推荐A
• 中电远达：股价21.2元，12EPS 0.33元，13EPS 0.49元，14EPS 0.63元，13PE 43倍，14PE 34倍，PB 3.8倍，评级审慎推荐A

半年报亮点

• 碧水源：上半年归属净利润同比增长27%，营业收入同比增长77%，但毛利率下降，现金流不乐观，需关注未来变化。
• 中电远达：归属净利润同比增长68%，受益于脱硝催化剂销售增长，毛利率稳定，但管理费用率上升。
• 龙净环保：CEO吴京荣因涉嫌内幕交易被证监会调查，可能对股价产生不利影响。
• 东江环保：上半年归属净利润同比下降16.1%，面临价格下跌和成本上升的压力。
• 天壕节能：归属净利润同比增长84.8%，主要受益于财务费用减少和新增项目投产。

行业要闻

• 环保部通报2013年上半年全国环境质量状况，城市空气质量总体较差，酸雨和地表水污染问题突出。
• 深圳拟实施大气污染防治计划，江苏出台大气颗粒物防治新规。
• 北京市发改委公布社会资本参与市政基础设施建设试点方案，碧水源成为先行者。

投资策略

• 短期建议：环保板块调整风险加大，建议在风险释放后再关注。
• 重点推荐：桑德环境、碧水源、万邦达、中电远达。
• 风险提示：包括项目收入确认滞后、应收账款增加、管理风险等。

风险提示

• 政策落地可能引发资金转移。
• 龙净环保CEO被调查可能带来负面影响。
• 创业板整体存在系统性风险。
• 部分公司面临现金流和毛利率下滑压力。

估值比较

分析师承诺与评级定义

• 分析师承诺：分析师观点独立，与薪酬无直接关联。
• 投资评级定义：
  • 强烈推荐A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • 审慎推荐A：公司股价涨幅预计在5%-20%之间。
  • 中性B：公司股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 信息来源于公开资料，分析基于假设，不构成投资建议。
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