20210827-光大证券-泛微网络-603039.SH-2021年半年报点评_收入增速逐季提升_国产化布局领先_3页_718kb

报告摘要

泛微网络 (603039.SH) 2021年半年报总结

核心内容

泛微网络于2021年发布了其半年报，显示出公司在收入和盈利能力方面的显著增长。上半年公司实现收入6.98亿元，同比增长30.96%；归母净利润为1.15亿元，同比增长128.79%；扣非后净利润为5634.51万元，同比增长68.77%。各项财务指标稳健向好，收入增速逐季提升，整体费用率下降，净利润增速明显快于收入增长。

主要观点

收入增速逐季提升：公司Q1和Q2收入分别同比增长24.10%和35.11%，表明业务发展势头良好。
产品线表现：
- e-office收入为1074万元，同比增长15.89%。
- e-cology收入为3.18亿元，同比增长19.57%。
- 技术服务收入为3.44亿元，同比增长42.63%。
- 第三方产品收入为2267万元，同比增长39.69%。
毛利率稳定：上半年整体毛利率为96.08%，相比去年同期增加0.39个百分点，保持稳定。
费用率下降：期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别下降1.61、0.18、0.75、0.09和0.77个百分点，公司整体费用率进一步优化。
盈利预测：维持2021-2023年归母净利润预测分别为2.80亿元、3.58亿元和4.54亿元，EPS分别为1.09元、1.39元和1.76元，净利润增速高于收入增速。
估值调整：公司PE从2021年的66下降至2023年的41，PB从2021年的10.2下降至2023年的7.3，显示估值逐渐合理化。

关键信息

国产化布局

公司各产品线已适配华为鸿蒙，实现与HarmonyOS2.0的正常使用，助力“设备与办公应用”结合，推动智能化和数字化转型。
与腾讯云TDSQL完成产品兼容性互认证，系统运行稳定，产品体验良好，双方将结合各自优势，助力客户实现安全、敏捷的数字化转型。
公司支持国产操作系统、中间件、数据库等项目部署，积累了丰富的国产化经验，有望受益于信创加速推进。

与契约锁协同效应

通过参股子公司亘岩网络（持股33.3%），提供电子合同管理平台、智能印控管理系统等，与公司产品线形成集成应用，增强整体解决方案能力。
双方合作推销效果良好，上半年亘岩网络实现收入2730万元，同比增长102%。

风险提示

行业竞争加剧、行业增速不及预期、云OA推广不及预期、双方合作不及预期、市场整体估值水平下降。

财务数据概览

营业收入与净利润

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,286	1,482	1,883	2,400	3,007
净利润(百万元)	140	230	280	358	454

费用率

费用率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	70.72%	67.97%	67.97%	67.70%	67.60%
管理费用率	6.79%	5.38%	5.38%	5.38%	5.38%
研发费用率	12.94%	13.44%	12.95%	12.90%	12.90%
财务费用率	-2.06%	-2.07%	-2.29%	-2.28%	-2.41%