20180524-上海证券-2018年5月24日_晨会摘要_4页_304kb

文档总结

核心内容

本报告发布于2018年5月24日，由分析师陈彦利撰写，主要围绕宏观形势和行业分析两个方面展开，重点分析了中美利差变化对人民币汇率的影响以及电力行业的运行情况。

宏观分析

• 中美利差收窄：由于美债价格大幅上升，导致中美利差收窄，人民币汇率走弱。
• 美国经济表现强劲：一季度以来美国经济复苏明显优于欧洲、日本，修正了前期基本面与市场预期的背离。
• 美国通胀与加息预期：3月核心PCE同比增长1.9%，接近2%的目标；4月核心CPI环比上升0.1%，同比上涨2.1%，显示通胀温和回升。非农数据中失业率降至3.9%，创历史新低，预示6月加息基本确定。
• 欧洲经济疲软：欧洲PMI数据创18年以来新低，欧元区经济延续一季度疲软态势。
• 人民币汇率弹性增强：人民币对美元双边汇率弹性加大，双向浮动特征更加明显，有助于分化市场预期，避免单边贬值预期。
• 历史对比：历史上曾出现中美利差为负的情况（2004-2006），当时汇率稳定起到了关键作用。当前情况相似，但人民币中长期走势仍由基本面决定。
• 人民币国际化政策导向：人民币国际化仍是长期政策方向，汇率稳中偏升是政策优先选择。

行业分析

1. 环保督查对染料及中间体行业的影响

• 环保趋严：环保督查深入，推动中小厂商及落后产能关停，供给端持续收缩。
• 价格坚挺：分散黑价格超过5万元/吨，间苯二酚价格达11.7万元/吨，较2017年初上涨明显。
• 行业集中度提升：供给收缩和环保优化推动行业集中度提升，产品价格中枢持续上移。
• 中间体利润提升：龙盛中间体产品毛利贡献近20%，间苯二酚价格持续上涨，预计18年毛利贡献将显著提升。
• 价格传导效应：H酸、对位酯提价，可能传导至活性染料产品。

2. 电力行业运行情况

• 发电量增长：1-4月全国规模以上电厂发电量同比增长7.7%，其中火电增长7.1%，水电增长1.3%。
• 发电设备利用小时增加：全国发电设备累计平均利用小时1221小时，同比增加41小时，除水电外，其他类型发电设备利用小时均上升。
• 用电量增长：全社会用电量同比增长9.3%，其中第二产业用电量增长6.9%，贡献率51.2%；第三产业用电量增长14.6%，贡献率24%；城乡居民生活用电量增长15%。
• 煤价调控措施：发改委采取多项措施稳定煤价，控制电煤价格，目标是在6月10日前将5500大卡北方港平仓价降至570元/吨以内。
• 增值税税率调整：电力行业增值税税率由17%降至16%，电价空间用于降低一般工商业电价。
• 行业评级：维持“中性”评级，火电占比超七成，煤炭价格高位影响行业表现，可关注电力改革及国企改革相关公司。

关键信息

• 汇率方面：人民币短期受中美利差影响有贬值压力，但政策导向倾向于稳中偏升。
• 行业方面：环保政策推动染料及中间体行业集中度提升，价格中枢上移；电力行业发电量与用电量双增长，但受煤价影响，维持中性评级。

投资建议

• 中长期关注：人民币国际化及“一带一路”战略为政策优先方向，人民币汇率将保持稳中偏升。
• 短期关注：环保督查对染料及中间体行业形成价格支撑，关注其价格传导效应。
• 电力行业：在政策支持下，电价有望进一步下调，关注电力改革及具备国企改革概念的公司。

投资评级体系说明

• 股票投资评级：分为增持、谨慎增持、中性、减持，分别对应股价表现强于基准指数20%以上、10%以上、±10%之间、弱于基准指数10%以上。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，分别对应行业指数强于、介于、弱于基准指数5%。

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