20170721-中国银河-百货行业深度报告：经济换挡，价值重塑_31页_2mb

报告摘要

百货行业深度分析报告总结

核心内容

本报告分析了中国百货行业在宏观经济趋稳、消费升级加速的背景下，其投资价值与未来发展潜力。报告指出，当前百货行业面临线上渠道冲击、行业整合和国企改革等多重挑战与机遇，传统百货仍具备较强的盈利能力与增长空间。

主要观点

宏观经济与消费升级
- 我国GDP增速放缓，但人均GDP和居民可支配收入稳步上升，经济形势有所回暖。
- 社会消费品零售总额增速保持平稳，消费者信心指数触底回升，居民消费意愿提升，未来消费增长潜力可期。
- 三四线城市城镇化率仍有较大提升空间，消费人群与场景结构性换挡，消费品由必需品向可选品切换，消费升级趋势显著。
百货行业投资价值
- 2012-2016年，百货子行业平均净资产收益率为10.9%，高于超市（6.0%）和连锁（7.6%）子行业。
- 百货公司目前PE（TTM）为41倍，未来一年上涨概率为44%，平均收益率为17%，处于05年以来的53%分位，具备长期投资回报属性。
- 随着经济回暖和消费升级，百货行业整体估值将更具吸引力。
传统百货投资价值
- 传统百货通过供应链整合、体验端升级和消费金融布局，提升客户黏性和盈利潜力。
- 供应链整合有助于提升运营效率，通过设立买手采购店和品牌集合店满足个性化需求。
- 传统百货通过引入多业态组合（购物中心、奥特莱斯等），优化购物体验，满足不同消费群体需求。
- 涉足消费金融，有助于挖掘消费潜力，提升客户忠诚度和消费额。
未来增长潜力
- 国企改革和新零售共同推动百货行业转型，提高资源配置效率。
- 新零售时代重构“人-货-场”，催生“新物种、新场景、新效率”，如“零售+餐饮”、“零售+医疗”等新形态。
- “一带一路”战略推动国产品牌走向国际市场，助力区域经济一体化发展。