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报告摘要

东吴证券晨会纪要总结（2022-08-01）

一、核心内容概述

本次晨会围绕宏观经济策略、固收金工分析、行业深度报告以及个股推荐等主题展开，重点分析了7月政治局会议对经济政策的影响，预测了下半年经济走势，并对半导体、光伏设备、证券Ⅱ等行业进行了点评。

二、主要观点与关键信息

1. 宏观策略分析

疫情政策：动态清零原则不变，但更强调精准和高效。预计该政策至少延续至2023年初。
经济增长：由总量增长向“结构性”稳增长转变，经济大省将发挥更大作用，如山东、浙江、广东、江苏等。
财政政策：下半年财政政策将发挥弥补需求不足的主要作用，专项债发行和使用效率提升，提前下达2023年专项债额度的可能性较高。
货币政策：存在1次降准空间，LPR或有下调可能，以维持流动性合理充裕。
地产政策：以稳定为主，保交楼成为地方政府重点任务，但地产投资仍处于负增长区间。
平台经济：监管由“破”转“立”，进入落地阶段，海外上市可能性上升。

2. 固收金工分析

经济增速预测：基于回归模型预测，三、四季度GDP当季同比增速分别为5.4%和5.5%，全年增速为4.1%。
消费、投资、出口预测：
- 社零当月同比预计维持正值，全年小幅正增长2.7%。
- 固定资产投资稳定增长，制造业投资高增，全年增速达10.2%。
- 基建投资（不含电力）全年增速预计达9.0%。
- 房地产投资全年仍为负增长，预计全年增速为-0.8%。
- 出口增速预计有所回落，全年增速约11.5%。
IMF预测对比：IMF将全年增速预测下调至3.3%，但东吴证券认为该增速相对容易实现。

3. 行业点评

半导体行业

模拟芯片赛道兼具消费（弱周期）和成长属性，在特定阶段具备强进攻性，周期下行时则更具防御性。
投资建议关注两类公司：1）平台型公司如圣邦股份、思瑞浦、艾为电子；2）细分领域龙头如纳芯微、赛微微电。
海外大厂TI和ADI值得关注。

光伏设备行业

金阳新能源与南安政府合作建设20GW HJT项目，标志着HJT产业化进程加速。
HJT有望在2022年底实现与PERC成本打平，带动传统龙头开启扩产。
推荐关注迈为股份、捷佳伟创、金辰股份等核心设备商。

证券Ⅱ行业

公募基金保有量CR100整体上升，天天基金保持行业第三，东方财富证券增速领先。
银行系仍占主导地位，第三方线上平台和券商系稳步增长。
市场情绪趋稳，新发基金规模回暖。

三、个股推荐

1. TPMS龙头（未命名公司）

业务亮点：TPMS、空气悬挂、传感器及ADAS业务增长迅速，具备技术、客户、产能三重优势。
盈利预测：2022-2024年营收分别为47/58/69亿元，归母净利润分别为2.9/4.0/5.2亿元。
投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

2. 文灿股份（603348）

业务布局：深耕汽车铝合金精密压铸领域，领先布局一体化压铸。
盈利预测：2022-2024年营收分别为55.08/68.83/83.84亿元，归母净利润分别为3.64/5.59/7.18亿元。
投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

3. 三诺生物（300298）

产品进展：第三代CGM注册申请已获受理，商业化前景良好。
市场潜力：预计2025年CGM市场规模达58亿元，公司有望占据10%市场份额。
投资评级：维持“买入”评级。

四、风险提示

宏观经济风险：国内经济下行压力、地缘政治风险、疫情控制不及预期。
政策风险：财政和货币政策可能超预期调整。
行业风险：HJT产业化进程不及预期、乘用车销量不及预期、传感器和ADAS推广不及预期。
市场风险：产品注册、新品推广、市场竞争加剧等。

五、总结

本次晨会重点分析了宏观政策对经济和行业的影响，认为下半年经济将呈现结构性稳增长趋势，财政和货币政策仍将发挥积极作用。半导体、光伏设备、证券Ⅱ等行业均受到政策和市场利好推动，具备增长潜力。个股方面，TPMS、一体化压铸、CGM等赛道表现突出，推荐关注相关龙头公司。整体来看，市场情绪趋稳，投资机会逐步显现，但需警惕不确定性因素带来的风险。

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