20220505-群益证券-同仁堂-600085.SH-22Q1净利润同比增长26_好于预期_2页_356kb

同仁堂（600085.SH）2022年5月5日分析总结

核心内容

同仁堂（600085.SH）是一家以中藥為主的醫藥生物企業，擁有極高的品牌認知度，其核心產品如安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸等在國內外享有盛譽。公司近期表現優異，2022年第一季度淨利潤同比增長25.6%，營收同比增長6.7%，業績好於預期。

主要观点

• 產品提價推動業績增長：公司在2021年底對主要產品進行了約10%的提價，對Q1營收和淨利潤產生積極影響，同時提升毛利率。
• 毛利率提升：Q1綜合毛利率為48.3%，同比提升1.6個百分點，主要受益於產品提價。
• 銷售費用率增加：銷售費用率同比增加0.8個百分點至19.8%，反映公司加強市場推廣。
• 管理費用率下降：管理費用率同比下降0.8個百分點至8.9%，顯示公司管理效率提升。
• 盈利預計：預計2022年淨利潤為14.9億元，2023年為17.0億元，EPS分別為1.1元和1.2元，對應PE為34倍和30倍。
• 買進建議：考慮到產品提價後市場接受度高，品牌溢價能力強，以及Q1業績表現優異，給予“買進”評等。

关键信息

股價與市場表現

• 目標價：46元
• A股價（2022/04/29）：36.63元
• 上證综指（2022/04/29）：3047.06點
• 股價12個月高/低：55.45/28.02元
• 股價漲跌（一個月、三個月、一年）：-19.4%、-14.7%、+28.2%

股權結構

• 總發行股數（百萬）：1371.47
• A股數（百萬）：1371.47
• A市值（億元）：502.37
• 主要股東：中國北京同仁堂（集團）有限責任公司（持股52.45%）
• 每股淨值：8.04元
• 股價/帳面淨值：4.56倍

產品組合

• 醫藥工業：佔比56.5%
• 醫藥商業：佔比43.5%

市場佔有與機構投資者

• 機構投資者占流通A股比例：
  • 基金：1.2%
  • 一般法人：61.7%

盈利預測與估值

• 純利（Net profit）：
  • 2019：985百萬元
  • 2020：1031百萬元
  • 2021：1227百萬元
  • 2022E：1494百萬元
  • 2023E：1702百萬元
• 每股盈餘（EPS）：
  • 2019：0.72元
  • 2020：0.75元
  • 2021：0.90元
  • 2022E：1.09元
  • 2023E：1.24元
• 市盈率（P/E）：
  • 2019：50.95倍
  • 2020：48.71倍
  • 2021：40.93倍
  • 2022E：33.62倍
  • 2023E：29.52倍
• 股利（DPS）：
  • 2019：0.26元
  • 2020：0.27元
  • 2021：0.29元
  • 2022E：0.38元
  • 2023E：0.43元
• 股息率（Yield）：
  • 2019：0.71%
  • 2020：0.74%
  • 2021：0.79%
  • 2022E：1.04%
  • 2023E：1.19%

風險提示

• 原材料價格上漲超預期
• 疫情擾動超預期
• 市場競爭加劇

附屬財務數據

合并損益表

合并資產負債表

合并現金流量表

結論

同仁堂在2022年Q1實現了良好的業績表現，受益於產品提價策略及品牌優勢。儘管醫藥商業板塊受疫情影響，但整體公司盈利能力穩步提升，財務狀況健康，未來增長潛力可期。因此，給予“買進”評等。