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东吴证券晨会纪要总结（2022-09-29）

核心内容概述

东吴证券2022年9月29日晨会围绕宏观经济、固收市场、转债市场、行业分析及个股推荐等方面展开。整体上，市场对人民币汇率波动、债市走势、转债配置策略及特定行业投资机会表现出高度关注。

宏观策略分析

人民币汇率走势

• 人民币跌破7.15，引发市场波动担忧。
• 中国央行上调远期售汇业务外汇风险准备金率至20%，释放稳汇率信号，有助于稳定市场预期。
• 美联储加息周期仍在继续，全球流动性收紧背景下，“外紧内松”的宏观环境将维持。
• 中长期来看，人民币不具备持续贬值基础，但需警惕汇率跌破重要心理关口带来的市场动荡。

债市走向

• 人民币贬值源于中美利差倒挂及资本外流担忧，年内降息概率降低。
• 但货币政策基调不会转向收紧，利率将维持低位。
• 债市主要矛盾在于货币政策，而非汇率，因此无需过度担忧人民币贬值对债市的冲击。

固收市场分析

转债市场

• 本周转债市场小幅下跌，抗波动性较强。
• 防御性板块如军工、有色、石化等表现较好。
• 建议以安全性为首要考量，关注电力新能源、泛消费、银行、交运等板块。
• 推荐稳健组合：浙22转债、招路转债、大秦转债、希望转2、苏银转债、成银转债。
• 推荐弹性组合：福能转债、靖远转债、隆22转债、高测转债、盛虹转债、珀莱转债、银轮转债、三角转债、天壕转债。
• 新债推荐：天赐转债、爱迪转债等热门赛道。

绿色债券

• 本周共发行19只绿色债券，合计196.67亿元，较上周增加74.68亿元。
• 发行期限以5年及以下为主，发行主体涵盖地方国企、央企等。
• 二级市场成交额达480亿元，市场热度持续。
• 北京、广东、河南为成交量前三地区。
• 金融、公用事业、建筑为成交量前三行业。

二级资本债

• 本周共发行2只二级资本债，合计700亿元，较上周增加500亿元。
• 成交额达1218亿元，北京、上海、广东为成交量前三地区。
• 5Y、7Y、10Y二级资本债到期收益率分别下降4.50BP、0.73BP、0.83BP等。
• 折价个券中，G17龙湖3折价率最高，为-10.47%；溢价个券中，22万科GN003溢价率最高，为1.00%。

行业点评

电子行业

• Pico4海内外发布会公布新品售价，国内售价优于预期。
• 采用Pancake光学方案，设备轻薄化、沉浸感提升。
• 推出Pico4Pro，支持高精度眼球追踪、面部追踪。
• PicoOS5.0提升用户与现实的互动性，推动内容生态发展。
• VR设备未来增长可期，短期依赖内容和硬件，长期依赖生态布局。

保险Ⅱ行业

• 国常会出台个人养老金个税优惠政策，提升个人参与积极性。
• 新政取消税延养老险的缴费限额限制，投资收益免税，领取阶段税率降至3%。
• 高收入人群受益最大，预计参保率将提升。
• 保险板块估值处于历史底部，推荐中国人寿、中国平安、中国太保。

推荐个股及其他点评

新强联（300850）

• 获明阳智能13亿框架采购订单，海上主轴承实现产业化突破。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为6.84、9.04、12.70亿元，动态PE分别为42/32/23倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：风电装机量不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨。

亿纬锂能（300014）

• 电池产能扩张提速，加码锂+负极一体化布局。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为32.3、60.9、91.2亿元，对应PE为53x/28x/19x。
• 2023年盈利明显改善，给予23年45倍PE，对应目标价144元，维持“买入”评级。
• 风险提示：扩产速度不及预期、电动车销量不及预期。

风险提示

• 海外货币政策收紧下外需回落；
• 国内疫情扩散超预期；
• 海外经济提前进入衰退；
• 我国出口放缓可能提前到来；
• 流动性收紧；
• 权益市场大幅调整；
• 地缘政治危机影响；
• 行业政策调控超预期；
• 变种病毒超预期传播；
• 全球“再通胀”超预期；
• 投资者风险偏好降低；
• 电价波动不改户储强经济性；
• 竞争加剧、电网消纳问题限制、光伏政策超预期变化；
• 居民可支配收入增长不及预期；
• 账户实际投资收益率吸引力不强；
• 政策推进进程低于预期；
• 项目进展不及预期；
• 违约风险。

总结

• 宏观层面：人民币贬值压力仍存，但稳汇率政策释放积极信号，短期内对股市影响较小。
• 固收市场：债市主要受货币政策影响，汇率贬值不会构成主要矛盾，建议关注转债的防御属性。
• 行业层面：电子行业和光伏产业链迎来重要发展机遇，VR设备及新能源相关产品需求增长可期。
• 个股推荐：新强联、亿纬锂能等公司因业务拓展及政策利好，获得“买入”评级。