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贝泰妮 (300957.SZ) 总结

核心内容

贝泰妮是一家专注于护肤领域的公司，其业绩和战略发展受到市场高度关注。公司近期发布了2022年第四季度的业绩公告，并推出了股权激励计划，以推动业绩增长和增强员工信心。分析师罗晓婷对贝泰妮的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

业绩简评

• 2022年4季度营收：21.18亿元，同比增长10.93%。
• 2022年4季度归母净利润：5.34亿元，同比增长5.17%。
• 2022年4季度扣非净利润：5亿元，同比增长4.16%。
• 毛利率：73.05%，同比下降1.96个百分点。
• 期间费用率：46.06%，同比上升1.67个百分点。
• 销售费用率：33.53%，同比下降3.28个百分点。
• 管理费用率：6.63%，同比上升1.3个百分点。
• 研发费用率：6.05%，同比上升3.71个百分点。
• 归母净利率：25.2%，同比下降1.38个百分点。

经营分析

公司持续加大研发投入，导致研发费用率上升。线上和线下渠道的营收增速分别为9%和37%，与上半年相比显著放缓或基本持平。尽管毛利率有所下降，但公司通过多品类和多品牌拓展，如主品牌薇诺娜在“敏感plus”赛道发力，以及新品牌贝芙汀的推出，提升了产品结构和市场竞争力。

• 薇诺娜：作为功效护肤龙头，双11期间在天猫美妆类目排名第6，特护霜、冻干面膜和清透防晒乳在相应类目中表现突出。
• 贝芙汀：医研结合+AI技术，定位精准治痘。
• 高端抗衰品牌AOXMED：入驻线下渠道，与美丽田园合作。
• 婴童护肤品牌薇诺娜宝贝：在天猫双11婴童护肤类目排名第4。

盈利预测与估值

• 2023-2025年归母净利润：预计分别为13.61亿元、17.28亿元和21.58亿元，同比增长29.42%、26.99%和24.90%。
• 3年CAGR：27%。
• 对应PE：2023年为38倍，2024年为30倍，2025年为24倍。
• 维持“买入”评级：分析师认为公司短期将等待边际改善，中长期看好其多品牌多品类集团化战略的实现。

风险提示

• 新品牌孵化不及预期
• 产品市场表现不达预期
• 渠道拓展进展缓慢

比率分析

• 每股收益：从2020年的1.510元增长至2025年的5.094元。
• 每股净资产：从2020年的3.331元增长至2025年的21.776元。
• 每股经营现金净流：从2020年的1.197元增长至2025年的4.830元。
• 净资产收益率（ROE）：从2020年的45.33%下降至2025年的23.39%。
• 总资产收益率（ROA）：从2020年的33.93%上升至2025年的19.92%。
• 投入资本收益率（ROIC）：从2020年的43.66%下降至2025年的21.51%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2020年为35.64%，2021年为52.57%，2022年为24.65%，2023年预计为28.10%，2024年预计为26.07%，2025年预计为24.24%。
• EBIT增长率：2020年为27.57%，2021年为54.46%，2022年为10.72%，2023年预计为36.36%，2024年预计为27.94%，2025年预计为25.85%。
• 净利润增长率：2020年为31.94%，2021年为58.77%，2022年为21.82%，2023年预计为29.42%，2024年预计为26.99%，2025年预计为24.90%。
• 总资产增长率：2020年为47.80%，2021年为262.86%，2022年为15.59%，2023年预计为13.69%，2024年预计为18.49%，2025年预计为19.71%。

投资建议

• 市场中相关报告评级比率分析：多数报告为“买入”建议，平均评分1.00。
• 投资评级说明：买入表示预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，使用时需谨慎评估个人风险承受能力。