休闲食品行业平台型企业研究报告：千亿市场，多重因素驱动企业发展

休闲食品行业平台型企业研究报告总结

核心内容

休闲食品行业市场规模庞大，预计接近3500亿元，未来仍有增长空间。行业集中度较低，整合空间大，平台型企业具备清晰的扩张路径。线上和线下渠道是平台型公司未来发展的主要方向，其中线上渠道虽增长快但利润率低，线下连锁门店则具备较高的盈利能力。

主要观点

• 行业增长：休闲食品行业长期有望保持小个位数增长，主要由代际迁移、消费升级及替代品威胁小等因素驱动。
• 市场集中度：目前市场仍较为分散，尤其在风味零食和甜味饼干等细分品类，头部品牌整合空间较大。
• 渠道策略：线上渠道增长快但面临平台政策风险，线下连锁门店具有更大的盈利潜力，平台型企业应注重线下渠道拓展。
• 产品与品牌：平台型企业通过大单品策略和子品牌策略进行品类聚焦，提升品牌影响力和消费者心智占有率。主品牌进入精细化运营阶段，注重品牌再定位、用户深耕等。
• 财务表现：平台型企业具备轻资产运营优势，存货周转率高于制造型企业。线上增长稳定，线下门店扩张是核心驱动力。

关键信息

1. 市场规模与增长

• 2019年休闲食品行业零售额达3475亿元，同比增长4.7%。
• 风味零食为增长最快且规模最大的品类，2019年零售额1332亿元，增速约7%。
• 电商渠道增长迅速，但增速放缓，且利润率较低。

2. 渠道分析

• 线上渠道：

  • 品牌集中度低，Cr3约33%，面临利基品牌竞争和平台政策影响。
  • 头部品牌如三只松鼠、良品铺子、百草味在电商渠道仍具优势，但面临增长不确定性。
  • 线上毛利率低于线下，且推广费用高，对盈利能力形成压力。

• 线下连锁渠道：

  • 连锁门店为平台型企业优选业态，具备较大的发展空间。
  • 目前行业处于跑马圈地阶段，头部品牌门店数约3000家。
  • 加盟与直营并行，加盟模式扩张快但利润共享，直营模式利润高但拓店缓慢。

3. 产品与品牌策略

• 大单品策略：如每日坚果、芒果干等，有助于提升规模和上游议价能力。
• 子品牌策略：三只松鼠和良品铺子分别推出多个子品牌，覆盖婴童食品、宠粮、健身代餐等细分市场。
• 主品牌精细化运营：注重品牌再定位、用户深耕和品牌溢价，以提升市场竞争力。

4. 财务分析

• 成长性：线上渠道保持稳定增长，线下门店扩张是核心驱动力。
• 盈利能力：规模提升有助于成本控制，运输成本仍有下降空间。
• ROE：轻资产运营模式下，平台型企业存货周转率高于制造型企业。

投资建议

• 关注企业：良品铺子、三只松鼠，因其线上线下渠道均衡发展，且具备较强的扩张能力。
• 扩张路径：线下门店扩张是平台型企业实现长期发展的关键。
• 风险提示：市场需求变化、原材料成本波动、食品安全、行业竞争加剧及平台政策风险。

图表目录

• 图1：休闲食品行业规模及同比增速
• 图2：2019年休闲食品产品结构
• 图3：休闲食品各细分品类增长速度
• 图4：休闲食品消费渠道构成
• 图5：休闲食品满足消费者情感需求
• 图6：消费者购买休闲食品频率
• 图7：消费者购买休闲食品客单价
• 图8：我国人口出生时间分布
• 图9：2018年休闲食品网购消费者年龄分布
• 图10：人均可支配收入、人均消费支出及同比增速
• 图11：休闲食品各子版块Cr5变动情况
• 图12：2019年中日美休闲食品行业细分品类Cr5
• 图13：休闲食品公司商业模式
• 图14：平台型企业与制造型企业可相互转化
• 图15：休闲食品公司扩张逻辑
• 图16：各品牌全网销售额市占率
• 图17：天猫平台休闲食品各品类交易额增速
• 图18：线上品牌毛利率减推广费用率低于其他渠道的品牌
• 图19：淘宝平台2020年7月-9月各品类Cr3
• 图20：线上品牌数和Cr3的变动
• 图21：各品牌淘宝旗舰店销售额同比增速
• 图22：我国城镇人口数量及同比增速
• 图23：我国城市人口密度
• 图24：来伊份、良品铺子租赁费/直营收入
• 图25：来伊份职工薪酬/直营收入
• 图26：人均可支配工资性收入逐年上升
• 图27：各城市平均商铺租金
• 图28：2016-2020E直播在线用户人数
• 图29：直播电商市场规模
• 图30：三只松鼠、良品铺子推出子品牌
• 图31：近年来新锐品牌从消费者个性化需求入手实现快速放量
• 图32：消费者对新产品/新品牌的消费意愿
• 图33：消费者愿意尝试新品的品类分布
• 图34：平台型休闲食品主要公司线上渠道营收增速
• 图35：平台型休闲食品主要公司线下渠道营收增速
• 图36：主要休闲食品公司利润率拆解
• 图37：平台型公司线上渠道毛利率对比
• 图38：平台型公司线下渠道毛利率对比
• 图39：运输仓储费用率
• 图40：良品铺子单位运输成本
• 图41：资产周转率公式拆解
• 图42：主要休闲食品公司存货周转率
• 图43：主要休闲食品公司非流动资产周转率

表格目录

• 表1：休闲食品分类
• 表2：2019年中国各细分领域龙头概览
• 表3：2010至2019年市占率变动超3pct的公司
• 表4：制造型企业与平台型企业对比
• 表5：休闲食品行业主要公司
• 表6：龙头通过多品类覆盖获取较高市场份额
• 表7：参与者多元化经营意图强烈
• 表8：头部品牌促销、定价活动仍受制于竞争对手
• 表9：线上线下渠道毛利率对比
• 表10：头部品牌相较于腰尾部品牌存在品牌溢价
• 表11：休闲食品加盟单店模型
• 表12：休闲食品直营单店模型
• 表13：各连锁业态线下门店数
• 表14：部分地域性休闲食品连锁品牌
• 表15：良品铺子、来伊份、三只松鼠门店分布
• 表16：良品铺子、来伊份、三只松鼠门店分布
• 表17：各公司门店规划情况
• 表18：各公司加盟政策
• 表19：人力成本、租金成本变动对单店营业利润率的影响
• 表20：2020上半年各企业直播电商表现
• 表21：2020上半年各企业新消费场景与全渠道融合机遇
• 表22：日本四个消费时代的划分与特征