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黄金珠宝专题：本轮黄金高景气还能走多远？

核心内容

本报告旨在分析2022年黄金消费高景气是否能够持续，并对黄金珠宝行业的发展趋势、驱动因素及投资建议进行深入探讨。报告指出，黄金消费的高景气主要由婚庆刚需、投资需求及古法金产品创新三方面驱动，其中古法金正成为行业增长的新引擎。

主要观点

• 黄金消费高景气由量驱动转向价驱动：2020年下半年至2021年，黄金消费增长主要由婚庆和投资需求推动，而2021年下半年后，古法金产品成为主要增长动力，驱动因素逐渐从价格转向消费量。
• 金价波动对消费的影响：短期金价下跌可刺激消费，长期金价稳定上行也有助于维持高景气，黄金的避险属性在不确定性中显得尤为重要。
• 古法金崛起：古法金凭借克数足、文化底蕴深厚及工艺优势，成为市场新宠，其增长势头强劲，市场份额从2%提升至16%，仍有较大增长空间。
• 行业集中度提升：随着头部品牌加速下沉开店，古法金在全国范围内普及，中小企业因难以转型而面临生存压力，行业集中度有望进一步提升。
• 2022年春节数据验证高景气：春节黄金销售同比高增，显示消费基本面强劲，2022年黄金消费有望继续由量驱动增长。

关键信息

1. 历史发展回顾

• 1950-2002年：全面管制与统购统配，市场封闭。
• 2003-2013年：全面开放，行业迎来黄金十年，价量齐升。
• 2014-2019年：行业进入成熟期，增长放缓，以量为主。

2. 本轮黄金高景气驱动因素

• 婚庆需求：疫情后婚庆活动集中爆发，推动黄金消费。
• 投资需求：金价上涨及避险属性刺激投资需求。
• 古法金产品：凭借传统工艺和文化底蕴，古法金成为新增长点。

3. 2022年景气度判断

• 短期金价下跌：有助于刺激消费，市场逐步消化美联储加息预期。
• 长期金价坚挺：黄金的避险属性使其长期走势稳健。
• 古法金持续增长：具备克数足、文化内涵丰富、工艺精细等优势，有望成为行业长期增长引擎。

4. 投资建议

• 推荐公司：周大福（1929.HK）、周大生（002867.SZ）、潮宏基（002345.SZ）、老凤祥（600612.SH）、中国黄金（600916.SH）、豫园股份（600655.SH）、菜百股份（605599.SH）。
• 推荐理由：这些公司具备品牌价值、渠道拓展及产品创新优势，有望在2022年黄金消费高景气中受益。

5. 风险提示

• 疫情反复：可能抑制线下消费。
• 需求不及预期：黄金消费增长可能受多种因素影响。
• 行业竞争加剧：中小企业生存空间受挤压。
• 金价波动：受国际形势和宏观经济影响较大。
• 宏观经济低迷：可能影响消费者购买力。

行业趋势与前景

• 古法金成长期：目前仍处于成长期，预计2022年将持续高景气。
• 渠道下沉：头部品牌加速下沉，推动古法金全国普及。
• 消费结构升级：古法金带动消费结构向高质量、高文化内涵方向发展。
• 行业集中度提升：随着市场对古法金的需求增长，行业将向头部品牌集中。

总结

黄金珠宝行业在过去几年经历了从全面管制到逐步开放的发展过程，2020H2至2021H2的高景气主要由婚庆、投资和古法金三方面驱动。2022年，金价短期下跌与长期坚挺的预期将共同刺激消费，而古法金凭借其文化与工艺价值，成为推动行业增长的核心因素。头部品牌加速下沉开店，古法金在全国范围内普及，行业集中度有望进一步提升。因此，2022年黄金珠宝行业有望维持高景气，建议关注具备品牌、渠道与产品创新优势的龙头企业。