20250514-中证鹏元-宏观与政策周报_中美经贸会谈的影响和关注点_11页_739kb

报告摘要

2025年5月12日，中美在日内瓦举行的经贸会谈达成联合声明，标志着中美关税谈判取得实质性进展，对市场预期产生积极影响。此次会谈不仅缓解了因关税攀升带来的经济压力，还为后续贸易关系的稳定奠定了基础。

关税谈判进展超预期
- 美方承诺取消自4月8日起对中国商品加征的累计共91%的对等关税。
- 暂停4月2日加征的34%对等关税中的24%，仅保留对所有国家普遍加征的10%对等关税，暂停时长为90天。
- 中方同步采取对等取消与暂停措施，并暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施。
- 此次关税降级幅度远超市场预期，为出口和经济增长带来短期利好。
对经济预期的积极影响
- 短期内，出口下行压力将得到缓解，二季度“抢出口和转口”效应可能增强，有助于就业和经济增长。
- 长期来看，扩大内需仍是经济发展的重点，需继续落实金融政策以增强经济内生动力。
债市预期修正
- 随着关税水平回落至4月初水平，债市将进入对前期过度悲观预期的纠偏阶段，利率中枢可能上移。
- 10年期国债收益率可能修复至1.7%-1.75%，但后续若经济内需不足，利率上升空间有限。
后续关税进展仍存不确定性
- 联合声明未提及“芬太尼”问题加征的20%关税，仍需进一步谈判。
- 特朗普的政策风格多变，存在单方面撕毁协议的可能性，需持续关注外部环境变化。

关税变化：
- 美方取消91%对等关税，暂停24%对等关税，保留10%对等关税。
- 中方同步采取对等取消与暂停措施。
- 当前美方对华综合税率水平约为42%。
经济数据：
- 4月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.7%。
- CPI环比由跌转涨，主要受食品价格降幅低于季节性及假期出行服务需求回升影响。
- PPI同比继续下降，主要受新涨价因素影响。
政策动态：
- 央行等五部门联合发布《关于金融支持广州南沙深化面向世界的粤港澳全面合作的意见》，支持南沙成为粤港澳大湾区国际金融枢纽的重要节点。
- 发改委强调扎实推动《民营经济促进法》实施，重点解决市场准入、要素获取、账款支付等问题。
- 商务部召开外贸企业圆桌会，强调将为外贸企业纾困解难，促进外贸稳定发展。
- 福建省鼓励科技型企业发行REITs产品，支持大数据、人工智能等新型基础设施领域发展。
货币市场情况：
- 上周流动性相对平稳，回购利率涨跌互现。
- 隔夜利率下行33.21BP至1.52%，7天回购利率下行25.91BP至1.58%。
- 10年期国债到期收益率小幅上行1BP至1.63%。