20250525-国信期货-宏观月报_中美经贸会谈大幅降低关税_关注美日国债收益率显著上行_17页_1mb

中美经贸会谈超预期降低关税，双方取消91%加征关税，美方对中方输美商品关税税率由约20%调整至43%，降幅显著。该政策利好中国出口，4月出口同比增长81%，对东盟和欧盟出口分别增长208%和200%，但对美出口同比下降210%。短期人民币走强，美元兑人民币跌至71.8，年內或挑战7.0关口，主要因中美关税降低缓解外部压力及美联储降息预期后置。

美国方面，4月CPI同比23%、核心CPI同比28%，通胀下行；一季度GDP季环比初值-0.3%，二季度预估增长2.4%。美联储维持利率不变，降息时点或后置至9月，幅度收窄至50个基点。美债收益率升破51.51%，30年期国债收益率创历史新高，主要受债务发行量增加及主权评级下调（穆迪将美国AAA评级降至Aa1）影响。日本国债收益率同样上行至2.999%，推动日元走强，市场预期其可能主动升值以降低汽车关税。

英国4月CPI同比35%、核心CPI同比38%，零售销售同比50%。英央行降息25个基点至4.25%，但内部投票分歧较大。英镑兑美元升破135.41，创2022年2月底以来新高。欧元短期承压，因特朗普威胁对欧盟征收50%关税，叠加欧盟经济增速下调预期。

中国4月工业增加值同比增长6.1%，消费增速5.1%，但M1同比仅增15%。1-4月固投累计增长40%，房地产销售面积和金额降幅收窄，需求端压力减轻。财政支出增速达72%，但专项债发行尚未提速。货币供应方面，M2同比增长8.0%，社融存量增8.7%，4月社融增量11.6万亿元。人民币短期偏强，1-4月出口压力缓解，经济有望企稳回升。

美元指数或延续震荡，上方105压力明显，但因美联储降息预期后置及美债收益率上行，短期可能维持100中枢。非美货币中，日元和英镑相对走强，欧元面临贬值风险。整体呈现中美关税降低利好出口，人民币偏强，美元指数承压，美日英货币走势分化。需关注美国债务上限调整、日本国债收益率高位及欧盟贸易政策不确定性对市场的影响。