20210130-太平洋-固定收益报告_央行历次辟谣_对市场影响几何__10页_952kb

央行历次辟谣对市场影响分析总结

核心内容

本文分析了央行在2015年至2019年间共八次辟谣事件，探讨了这些辟谣对市场（尤其是债市和汇市）的短期与中期影响，并讨论了央行辟谣是否代表其政策意图。最终得出结论：央行辟谣主要是为了澄清市场误解，稳定预期，而非传达政策信号。

主要观点

• 谣言并非“遥遥领先的预言”：大部分谣言最终被证伪，只有个别案例可能接近“预言”，但整体上仍是“空穴来风”。其中，2016年6月30日的汇率谣言虽然部分实现，但并不能视为央行政策意图的体现。
• 央行辟谣对市场的短期影响较小：六次与债市相关的辟谣在短期内对市场几乎没有影响，只有一次存在争议，但主要归因于其他市场因素（如PMI数据超预期）。
• 央行辟谣对市场的中期影响不明确：综合历史数据，基于央行辟谣进行投资操作的胜率仅为33.3%，略低于50%。因此，辟谣并不能作为明确的市场信号。
• 辟谣不代表政策意图：尽管央行通过辟谣和报警来稳定市场预期，但其行为更多是澄清事实，而非有意传达政策方向。历史上有反例表明，辟谣与市场预期可能并不一致。
• 当前债市看法：此次SLF加息谣言被辟谣后，市场反应较为中性。更值得关注的是央行主管报纸《金融时报》的头版文章和当日公开市场操作的净投放，显示出央行的维稳意图。

关键信息

历史辟谣事件回顾

市场影响分析

• 短期影响：六次债市相关辟谣均未对市场产生明显短期影响，仅有2019年3月29日的辟谣次日国债期货下跌，但归因于其他因素。
• 中期影响：基于历史数据，央行辟谣对债市的中期影响胜率仅为33.3%，略低于50%。对于汇率，胜率也仅为50%。
• SLF加息辟谣的特殊性：此次SLF加息谣言被辟谣后，市场反应较为剧烈，因DR001加权利率突破SLF利率，但该现象并非利率走廊机制下的异常，而是市场供需的结果。

投资建议

• 一季度策略：基于对二季度债市偏乐观的预期，建议在一季度采用左侧建仓策略，以获取理想的票息收益，并为二季度进攻行情积累筹码。
• 收益率区间预期：当前十年国债收益率区间预计在3.0%-3.3%，3.15%以上可开始配置，3.2%左右可考虑价差交易。
• 二季度展望：若出口回落风险确认，消费回升不及预期，且无高通胀，债券收益率区间可能从3.0%-3.3%下降至2.85%-3.15%。

风险提示

• 政策目标变化超预期，可能对市场产生较大影响。

投资评级说明

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