2017-传统业柳暗花明，双轮驱动二次起航_24页-2mb

华宏科技（002645）投资分析报告总结

核心内容

华宏科技是一家专注于再生资源加工设备和电梯零部件制造的公司，近年来通过战略转型，逐步形成“双轮驱动”的业务模式。公司原主业为再生资源加工设备，2015年通过收购江苏南通威尔曼科技有限公司，进入电梯零部件领域，实现了从单一主业向双主业的转变。公司目前在电梯零部件领域已与迅达、通力等国际品牌建立合作关系，同时在再生资源设备领域保持行业领先地位。

主要观点

• 战略转型成功：公司通过收购威尔曼，成功转型为双主业运营，增强了市场竞争力。
• 再生资源行业前景广阔：政策支持、废钢使用量增长、环保意识提升等推动再生资源产业长期发展。
• 电梯行业进入存量市场：房地产市场增速放缓，但电梯市场仍保持平稳增长，维保市场空间较大。
• 威尔曼业务稳健增长：公司电梯零部件业务受益于市场集中度提升和国际客户稳定，未来增长可期。
• 盈利预测乐观：公司预计2017-2019年EPS分别为0.50元、0.59元和0.69元，目标价格为20元，给予“推荐”评级。

关键信息

1. 公司概况

• 华宏科技成立于2004年，由华宏集团和胡氏兄弟共同出资成立，是国内再生资源加工设备领域首家上市公司。
• 华宏集团为2015年中国民营500强企业之一，营业规模达139.81亿元，拥有多个产业板块。
• 公司产品涵盖废钢破碎生产线、金属打包设备、电梯信号系统、门系统等，技术实力强，市场占有率高。

2. 再生资源加工设备

• 政策支持：国家密集出台政策支持再生资源利用，目标到2020年资源循环利用产业产值达3万亿元。
• 废钢市场：2016年我国废钢消耗量达9291万吨，预计到2020年将达1.55亿吨，CAGR为13.65%。
• 公司优势：公司废钢加工设备竞争力强，订单饱满，预计传统主业将实现盈亏平衡。
• 市场空间：废钢加工设备市场空间广阔，以破碎生产线为例，未来四年预计年均投入约1.35亿元。

3. 电梯零部件业务

• 威尔曼收购：2015年公司收购威尔曼，成为电梯零部件制造商，与迅达、通力等国际品牌合作。
• 市场前景：电梯行业进入存量市场，维保需求增加，市场空间有望达550亿元。
• 产品结构：电梯信号系统和门系统为主要产品，年市场规模约24亿元。
• 竞争格局：国内电梯零部件企业如贝思特、优迈科技等为主要竞争对手，但公司凭借技术实力和客户资源，具有明显优势。

4. 盈利预测与估值

• EPS预测：2017-2019年EPS分别为0.50元、0.59元和0.69元，对应市盈率分别为35.94倍、30.28倍和25.91倍。
• 目标价格：公司目标价格为20元，当前股价为17.94元，给予“推荐”评级。
• 市值估算：公司合理市值约为40亿元，其中电梯零部件业务估值约25亿元，再生资源设备业务估值约15亿元。

5. 风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格上涨可能影响公司利润。
• 房地产市场下滑：房地产市场下滑可能影响电梯行业增长，进而影响公司业绩。

总结

华宏科技凭借其在再生资源加工设备和电梯零部件领域的双重布局，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。公司战略转型顺利推进，双主业协同效应显著，预计未来三年将实现盈利增长。在政策支持和行业发展趋势下，公司有望在再生资源和电梯零部件两个领域持续受益，成为行业龙头。