20211203-天风证券-建材行业2022年度策略_传统领域柳暗花明_新兴链条焕发生机_58页_5mb

建材行业2022年度策略总结

核心内容

2022年建材行业投资机会主要来自基建/地产链和新兴链条两个主线。行业整体在2021年受到地产政策收紧和房企流动性危机影响，表现承压，但随着政策逐步回暖，22年板块估值有望修复。同时，“双碳”政策推动下，新能源及节能产业链持续高景气，工业玻璃国产替代加速，为行业带来新的增长点。

主要观点

1. 基建/地产链

• 需求维持平稳：预计2022年广义基建投资增速为3.6%，狭义基建为2.6%，整体需求无大幅下行风险。
• 供给优化趋势明显：在“双碳”政策推动下，水泥、玻璃等传统建材行业将经历供给侧优化，小企业成本压力加大，龙头集中度有望提升。
• 地产竣工需求强劲：2022年上半年地产竣工需求或仍维持较好景气，而前端需求（如销售、新开工）弱于后端。
• 消费建材需求仍存：保障性住房、旧改、城市更新等新需求逐步释放，带动消费建材市场增长。小B及C端渠道成为新的增长点。

2. 新兴链条

• 光伏玻璃：受益于“双碳”政策，长期需求向好，供给扩张受限，单位盈利处于底部，龙头具备估值与业绩双升潜力。
• 工业玻璃：电子玻璃、药用玻璃等细分领域国产替代加速，中硼硅玻璃渗透率提升，预灌封注射器供需缺口较大。
• 玻纤：行业周期属性弱化，供给端受限，需求端保持弹性，龙头有望持续受益。
• 绝热材料：作为高温工业技改的重要抓手，岩棉、陶纤、VIP板等需求有望提速，行业成长前景良好。

关键信息

1. 行业表现回顾

• 2021年前三季度建材行业营收增长17.0%，归母净利润增长13.3%，但Q3净利润增速下滑，主要受原材料涨价影响。
• 建材指数全年表现分化，玻璃、玻纤、耐火材料表现较好，而涂料、防水材料、管材等地产链板块表现相对较弱。
• 截至2021年11月29日，建材板块PE估值约12.1x，回到2019年初水平，估值低位显现。

2. 政策与市场趋势

• 基建投资：2022年狭义基建增速预计为2.6%，广义基建为3.6%，Q1景气度或环比改善。
• 地产政策：政策端边际回暖，融资及按揭贷款有所放松，有助于改善地产资金链。
• “双碳”政策：推动水泥、玻璃等行业供给侧优化，促进绿色建材发展。

3. 建材细分领域展望

• 消费建材：保障性住房、旧改、城市更新等需求持续释放，龙头公司如东方雨虹、三棵树、亚士创能等受益。
• 水泥：纳入碳交易后，供给侧优化，龙头通过兼并收购扩张，价格中枢有望上移。
• 浮法玻璃：2022年上半年竣工需求维持高位，供给侧冷修增加，供需紧平衡，利润有望企稳。
• 光伏玻璃：需求增长延续，供给扩张受限，价格受成本支撑，估值修复潜力大。
• 玻纤：行业周期属性弱化，需求有弹性，供给端新增产能投放节奏有限，龙头优势明显。
• 绝热材料：岩棉、陶纤、VIP板等需求提速，行业成长性显著，具备良好投资前景。

主要推荐标的

基建/地产链

• 消费建材：蒙娜丽莎、东方雨虹、亚士创能、三棵树、科顺股份、北新建材
• 水泥：华新水泥、上峰水泥、海螺水泥
• 浮法玻璃：旗滨集团、信义玻璃

新兴链条

• 光伏玻璃：福莱特、亚玛顿
• 工业玻璃：凯盛科技、南玻A、山东药玻
• 玻纤：中国巨石、中材科技
• 绝热材料：赛特新材、关注再升科技

风险提示

• 下游需求回落超预期
• 原材料涨价超预期
• 产能投放超预期

图表与数据支持

• 建材行业营收及归母净利润走势
• 专项债发行及使用情况
• 地产销售、新开工、竣工面积变化
• 消费建材市占率及研发费用变化
• 防水行业标准提升及市场变化

总结

2022年建材行业将受益于政策回暖与“双碳”推动，传统领域有望在需求稳定与供给侧优化下实现估值修复，新兴领域则在高景气与国产替代趋势下持续增长。行业整体呈现分化趋势，重点推荐消费建材、水泥、浮法玻璃、光伏玻璃、工业玻璃、玻纤及绝热材料等细分领域龙头。