20250309-国泰期货-镍_消息频繁扰动情绪_火法成本抬升逻辑支撑_不锈钢_三月排产预期饱满_镍铁修复推升成本_9页_3mb

镍与不锈钢市场分析总结（2025年3月09日）

核心内容概述

本报告聚焦于2025年3月镍与不锈钢市场的基本面逻辑、库存变化及市场消息，分析了短期价格走势与策略建议。

镍市场分析

主要观点

1. 消息扰动情绪：加拿大安大略省省长提出或停止向美国出口镍，菲律宾巴拉望省暂停新采矿申请，短期对全球镍供应产生一定影响。
2. 火法成本支撑：印尼高品位镍矿供应紧张，叠加斋月补库预期，镍矿溢价上行至20美元/湿吨左右，火法成本重心抬升，支撑镍价。
3. 库存变化：全球显性库存累增趋势有所放缓，中国精炼镍社会库存增加1299吨至45729吨，LME镍库存增加3558吨至198522吨。
4. 价格走势：短期镍价或震荡上行，但需关注全球显性库存变化、印尼镍矿溢价及美国精炼镍贸易流。

关键信息

• 美国镍进口：2024年精炼镍总进口约8万吨，加拿大占比约一半，若停止出口将对美国供应造成较大影响。
• 菲律宾镍矿：占比全球供应约1.5%，政策限制新采矿，影响可控。
• 库存数据：
  • 中国精炼镍社会库存：45729吨（+1299吨）
  • LME镍库存：198522吨（+3558吨）
• 成本逻辑：火法一体化路径成本支撑明显，短期镍价震荡重心或有所抬升。

不锈钢市场分析

主要观点

1. 成本上移：镍铁库存去化、印尼某镍铁厂减产，导致镍铁估值修复，不锈钢成本测算接近1.35万元/吨。
2. 需求拖累：下游及终端持观望态度，节后第五周不锈钢库存季节性消化不及预期，边际累库。
3. 价格走势：短期钢价受到供需两侧的双向挤压，预计窄幅震荡，策略上以寻找安全边际逢低试多为主，上方不宜过度追高。

关键信息

• 排产数据：3月不锈钢排产修正为346万吨，环比+12%，累计同比增长+6%。
• 300系排产：185万吨，环比+13%，累计同比增长+4%。
• 库存变化：
  • 不锈钢社会库存：112.3万吨（周环比-0.40%）
  • 冷轧库存：71.63万吨（周环比+1.43%）
  • 热轧库存：40.66万吨（周环比-3.46%）
  • 300系库存：74.92万吨（周环比+0.89%）
• 成本测算：不锈钢成本接近1.35万元/吨，镍铁估值有所修复。
• 市场情绪：下游观望情绪浓厚，库存季节性消化不及预期，边际累库。

市场消息

1. 加拿大出口政策：省长福特提出或停止向美国出口镍，影响美国供应。
2. 菲律宾采矿暂停：巴拉望省议会批准暂停新采矿申请，影响新矿供应。
3. 印尼镍铁厂减产：某镍铁厂因管理层变动及备库不足，2月产能利用率仅30%。
4. 印尼园区示威：近期示威活动结束，暂未对生产造成影响。
5. Ramu项目恢复：Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂恢复满负荷生产，MHP指导产量约为3.2万镍金属吨。

库存与成本数据

镍相关数据

• 沪镍主力合约收盘价：129,550元/吨
• LME镍库存：198,522吨
• 红土镍矿（1.5%）价格：53美元/吨（菲律宾CIF）
• 镍铁原料价格：小幅上涨
• 镍铁溢价：较电解镍溢价有所修复
• RKEF铁厂利润：维持稳定
• 镍生铁产量：印尼某厂占总产量的9%，1月减产30%，2月产能利用率仅30%

不锈钢相关数据

• 不锈钢主力合约收盘价：13,385元/吨
• 不锈钢社会库存：112.3万吨（周环比-0.40%）
• 300系冷轧库存：74.92万吨（周环比+0.89%）
• 不锈钢基差：维持一定水平
• 不锈钢FOB价格：小幅波动
• 不锈钢304冷轧生产成本：接近1.35万元/吨

结论与策略建议

• 镍价：短期震荡重心或有所抬升，关注全球显性库存变化、印尼镍矿溢价及美国贸易流。
• 不锈钢价：短期窄幅震荡，受成本上移与需求拖累影响，建议以逢低试多为主，上方不宜追高。
• 投资策略：寻找较好的安全边际，关注库存变化与成本支撑，谨慎操作。

附录：图表参考

• 图1：沪镍主力合约价格
• 图2：不锈钢主力合约价格
• 图3：沪镍合约总成交量
• 图4：沪镍合约总持仓量
• 图5：Ni00-Ni01跨期价差
• 图6：LME0-3升贴水
• 图7：沪镍主力合约基差
• 图8：电解镍现货进口盈亏
• 图9：LME电解镍库存
• 图10：中国电解镍社会库存
• 图11：菲律宾红土镍矿价格
• 图12：红土镍矿港口库存
• 图13：镍铁原料价格
• 图14：镍铁较电解镍溢价
• 图15：RKEF铁厂利润
• 图16：本周钢厂利润
• 图17：铬矿港口库存
• 图18：高碳铬铁价格
• 图19：高碳铬铁产量
• 图20：废不锈钢价格
• 图21：不锈钢现货价格
• 图22：不锈钢基差
• 图23：不锈钢FOB价格
• 图24：不锈钢304冷轧生产成本
• 图25：佛山与无锡不锈钢总社会库存
• 图26：佛山与无锡300系冷轧不锈钢总社会库存
• 图27：佛山与无锡300系不锈钢总社会库存
• 图28：佛山与无锡300系不锈钢总社会库存（农历）
• 图29：MHP价格
• 图30：高冰镍价格
• 图31：硫酸镍现货价格
• 图32：硫酸镍各原料成本
• 图33：硫酸镍-镍豆价差
• 图34：硫酸镍供应结构

资料来源：国泰君安期货研究