> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 豆粕期货日报总结 ## 核心内容 ### 行情分析 今日豆粕主力合约 M2609 跳空低开，盘中试图回补缺口未果，尾盘小幅回落，收盘未能收复前一日结算价，整体呈现“利空消化、缩量观望”的特征。主力合约以 2971 元/吨开盘，最高触及 2994 元/吨，最低下探至 2962 元/吨，最终收于 2985 元/吨，较前一日下跌 13 元/吨，跌幅 0.43%。当日成交量 108.8 万手，较上一交易日缩减约 26.3%；持仓量 257.17 万手，较前一交易日减仓约 1.93 万手，资金呈现净流出态势。 ### 次日展望 短期内进口大豆到港高峰持续，油厂开机率回升，豆粕供应增量逐步兑现，需求端养殖刚需未断但增量有限，供强需弱格局延续。预计5月19日连粕维持弱势震荡格局。 ### 宏观预期 中长期来看，豆粕价格仍面临“近弱远强”的格局分化。近月合约（M2607、M2609）受巴西大豆集中到港及国内累库预期压制，价格重心仍有下移风险，远月合约（M2601 及以后）受 USDA 5 月报告中性偏多基调（美豆库销比 5.8% 为近五年新低）、中美贸易关系改善预期及全球大豆连续去库存支撑，相对抗跌。 ### 风险关注 主要风险包括： - 美豆主产区6-7月出现干旱或洪涝，影响单产预期； - 中美贸易谈判进展超预期，美豆关税大幅下调； - 巴西大豆到港延迟或检验通关放缓； - 生猪养殖产能加速去化，饲料需求超预期下滑。 ## 主要观点 ### 当日逻辑 当前豆粕市场运行的核心逻辑在于“进口大豆集中到港释放供应压力”与“养殖需求疲软”之间的博弈。一方面，5月大豆到港量预计超1,000万吨，油厂开机率回升至65%以上，豆粕产量增加预期明确；另一方面，生猪养殖亏损导致饲料需求增量有限，下游采购以刚需为主。供强需弱格局下，豆粕价格自5月中旬高点（M2609最高3073元/吨）持续回调，回吐前期涨幅。 ### 重要逻辑 USDA 5月报告首次发布2026/27年度数据，美豆期末库存3.1亿蒲大幅低于市场预期（3.61亿蒲），库销比5.8%创近五年新低，报告数据中性偏多。但美豆播种进度快于常年，新作丰产预期限制上行空间。报告发布后美豆先涨后跌，多空博弈加剧。 ### 宏观逻辑 美伊局势再度吃紧，阿联酋石油工业区遭袭击，油价整体震荡偏强运行。冲突以来，国际化肥、燃料等生产资料价格大幅上涨，其外溢影响逐步传导至新季农产品生产过程，抬升种植成本。 ## 基本面分析 ### 供应端 国内豆粕产量呈现回升趋势。111 家样本企业周产量从 5 月 8 日的 105.41 万吨大幅增至 5 月 15 日的 136.57 万吨，主要因大豆集中到港推动油厂开机率提升。 ### 需求端 消费量短期承压但中长期预期增长。111 家样本企业表观消费量周数据从4月24日的120.79万吨降至5月8日的113.79万吨。 ## 关键信息 ### 合约表现 - M2609 与 M2607 价差为179元/吨，较前期有所收窄，反映近月合约受巴西大豆到港压力影响相对偏弱，而远月合约受美豆新作供应及宏观预期支撑相对抗跌。 - M2609 与 M2611 价差约26元/吨，近远月结构呈现近弱远强格局，印证当前到港压力大、远期供应不确定性犹存的预期。 ### 期权走势 - M2607-C-3000 以49,034手持仓居首，说明市场对近月合约在3000元/吨关口存在较强看涨预期。 - M2609-P-2950 以43,344手持仓为最大看跌期权，显示市场对远月合约在 2950 元/吨附近有较强的下行保护需求。 - 5月以来豆粕期权隐含波动率整体维持在 25%-33% 区间波动，近期因中美峰会不确定性消退，波动率中枢略有下移。 ### 重要事件 巴西5月大豆出口预估上调：ANEC将5月巴西大豆出口预估值调高至1,599万吨，高于一周前的1,453万吨，虽低于4月创纪录的 1,624 万吨，但同比仍增 12.7%。巴西出口持续放量加剧全球大豆供应宽松格局，中国作为巴西大豆最大买家（占出口总量 70%），进口大豆到港量保持高位，国内豆粕供应增量确定性较强。 ## 风险揭示及免责声明 国金期货已取得中国证监会期货交易咨询业务资格。本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权，任何单位或个人不得对本报告进行任何形式的修改、复制和发布。 本报告基本资讯、数据、图片均来源于公开资料、第三方数据或调研结果。报告制作者基于专业研究方法审慎审核、甄别和判断信息内容，但由于信息获取和展示的局限性，无法绝对保证信息内容的真实性、完整性和准确性。报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。 本公司建议交易者应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定情形，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见仅供参考，并不构成对任何人的交易建议。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。 同时提醒期货交易者，期市有风险，入市需谨慎！