20230916-华创证券-_资产配置专题_2023年第3期_黄金价格的中期下行风险不容忽视_22页_4mb

黄金价格的中期下行风险不容忽视分析，指出尽管疫情和经济衰退常被视为利多黄金的因素，但近年来的实际利率下行并未显著推动价格上涨，原因是衰退类型不同和市场环境变化。私人投资者通过黄金ETF减持黄金，而央行黄金储备变动与价格趋势关联不确定，这反映了定价权的博弈。中期下行风险来自美国私人部门资产负债表改善、金融体系脆弱性减弱以及新兴市场美元融资缺口扩大，限制了黄金配置需求。未来如果欧洲和日本央行回归宽松货币政策，黄金可能作为零息资产上涨，但短期内走势受多重因素影响，包括期货升水和政策不确定性。风险提示涉及美国金融系统风险和地缘政治事件。