20230607-安信证券-汽车整车2023年中期投资策略_创新驱动新能源车持续高增长_一线龙头即将浮现_46页_2mb

报告摘要：安信证券2023年汽车整车中期投资策略

1. 行业总量及新能源车增长情况

• 2023年乘用车市场：预计销量为2265万辆，同比下降22%。国内需求逐步修复，主要受价格战减弱和库存消化影响，下半年有望持续回暖。出口方面，中国车企借助新能源技术提升产品力，渗透欧美发达国家市场，并在传统发展中国家扩大市占率，推动出口销量达369万辆，同比增长46%。
• 新能源车市场：预计2023年新能源乘用车销量达936万辆，同比增长445%，渗透率升至41.3%，同比提升13.3个百分点。技术研发（如混动技术、高压快充）与产品创新（如比亚迪“油电同价”、新车型填补低渗透价格带）共同驱动渗透率加速提升。
• 行业集中度：2023年1-4月，新能源车CR10提升至80.4%，行业进入后新能源时代，头部企业份额持续扩大，尾部企业生存空间被挤压。

2. 头部企业格局与胜出条件

• 格局分化：比亚迪、特斯拉、理想等头部车企份额显著提升，合资品牌及二线新势力产品迭代缓慢，竞争优势弱化，预计格局进一步分化。
• 头部企业特征：具备强平台化能力（如比亚迪、理想）、快速迭代能力和成本管控能力的企业胜出概率更高。理想通过高频OTA和自研技术保持产品竞争力，比亚迪通过规模化降本提升性价比。
• 销量预测：预计2023年比亚迪新能源车销量达320万辆（占比34%），吉利、广汽埃安等车企分别贡献55万、54万辆，份额蒸腾。

3. 盈利能力展望

• 短期盈利：头部车企有望通过规模效应（如比亚迪）、产品结构升级（如高端车型占比提升）和竞争格局优化改善盈利。合资车企份额加速出清，新能源车盈利空间扩大。
• 长期展望：远期净利率有望超越10%，接近甚至超过家电龙头企业水平。参考燃油车时代和家电行业对比，新能源车行业集中度提高、产品差异化增强将推动盈利提升。

4. 投资建议与关注标的

• 推荐标的：
  • 比亚迪：产品节奏快、新品密集（宋L、海豹等），高端化进程稳步推进。
  • 长城汽车：变革成效显著，新能源销量高增长，产品结构持续升级。
  • 广汽集团：埃安纯电新品周期开启，品牌高端化，混动布局起步。
• 关注标的：
  • 吉利汽车：银河品牌引领电动化转型，极氪高端车增长可期。
  • 长安汽车：深蓝品牌推动高端化转型，混动技术亮点足，海外布局加速。

5. 风险提示

• 价格战加剧、新产品进展不及预期；
• 新车型销量不及预期、原材料价格波动等可能影响盈利表现。