汽车行业整车2023年中期投资策略：创新驱动新能源车持续高增长，一线龙头即将浮现-20230607-安信证券-46页

汽车整车2023年中期投资策略总结

核心观点

• 2023年行业总量趋稳，新能源依然高增长：乘用车销量预计达2265万辆，同比下降2.2%；新能源乘用车销量预计达936万辆，同比增长44.5%，渗透率预计达41.3%，同比提升13.3个百分点。
• 行业格局愈发清晰，一线龙头即将浮现：头部车企（如比亚迪、理想、长城、吉利、长安等）在新能源市场表现突出，加速产品迭代与品牌升级，预计未来将形成第一梯队，末位企业加速淘汰。
• 盈利有望持续上行：头部车企凭借规模效应、产品结构优化及成本控制能力，新能源车盈利有望持续提升，远期净利率可能超过10%。
• 推荐及关注标的：比亚迪、长城汽车、广汽集团、吉利汽车、长安汽车。
• 风险提示：行业价格战加剧、新产品进展不及预期、新车型销量不及预期。

1. 2023年行业总量趋稳，新能源依然高增长

1.1 乘用车总量：需求复苏叠加强势出口，总量保持稳健

• 国内需求逐步修复：1-4月乘用车销量683万辆，同比增长6.7%；价格战影响减弱，终端观望需求释放，预计下半年持续复苏。
• 出口保持高增长：1-4月出口114万辆，同比增长107%；主要出口欧洲、南美、东南亚和中东地区，俄罗斯、墨西哥、比利时、澳大利亚等市场表现强劲。
• 预计全年销量：中性估计下，2023年乘用车销量为2265万辆，同比下降2.2%。

1.2 新能源乘用车：技术与产品创新加速，总量持续高增长

• 技术维度：混动技术持续迭代，高压快充方案落地，提升用户补能便利度；比亚迪、长城、吉利等车企推出新混动技术，性能显著提升。
• 产品维度：比亚迪冠军版系列、吉利银河系列、长城枭龙系列等多款优质车型加速上市，实现“油电同价”，抢占市场份额；5-10万元新能源车加速替代燃油车，配置丰富、性价比高。
• 预计销量：2023年新能源乘用车销量预计达936万辆，同比增长44.5%，其中纯电动车销量652万辆，同比增长30.4%；插电混动车销量285万辆，同比增长92%。

2. 后新能源汽车时代的格局展望

2.1 格局分化，步入后新能源时代

• 行业初步分化：头部车企（如比亚迪、特斯拉）市场份额显著提升，弱势新势力与合资品牌下滑；2023年新能源CR10达80.43%，高于2018年乘用车CR10（55%）。
• 格局分化持续加剧：头部车企加速布局新能源市场，推出新品，提升产品力；传统车企与新势力成本管控能力增强，具备持续竞争力。

2.2 平台化能力强、产品迭代快、成本管控能力强的企业有望胜出

• 强平台化能力：比亚迪、理想具备强平台化能力，新品推出节奏快，实现规模化与降本。
• 产品迭代快：长城、吉利、长安拥有成熟产品积累，快速迭代提升产品胜率。
• 成本管控能力：头部自主车企通过规模化与技术进步提升盈利能力，未来净利率有望超过燃油车时代的主流合资品牌（10%左右）。

2.3 格局愈发清晰，一线龙头即将浮现

• 头部车企加速品牌向上：比亚迪、理想等车企布局新能源全市场，推出高端车型，提升品牌影响力。
• 产品密集推出：比亚迪、吉利、长城等车企密集推出新车型，如海鸥、驱逐舰07、宋L、极氪001等，增强市场竞争力。
• 第一梯队逐步浮现：预计2023年比亚迪、吉利、广汽埃安、长城、长安、理想等车企在新能源市场占据主导地位，市场份额分别为34%、6%、6%、5%、5%、3%。

关键数据与趋势

• 新能源车渗透率：2023年预计达到41.3%，同比提升13.3个百分点。
• 出口增长：预计全年乘用车出口销量达369万辆，同比增长46%。
• 产品价格带：5-10万元新能源车渗透率有望提升至39.2%，同比+15.3个百分点。
• 技术突破：800V高压快充、4C电池、智能座舱等技术加速落地，提升用户体验与产品竞争力。

总结

2023年，中国汽车行业总量趋于稳定，新能源车持续高增长，技术与产品创新成为主要驱动力。头部车企凭借平台化能力、快速产品迭代与成本控制优势，有望在新能源市场中占据主导地位，形成第一梯队。行业集中度显著提升，新能源车渗透率突破40%，预计全年销量增长44.5%。随着出口持续扩张与产品力增强，新能源车市场格局将更加清晰，具备技术与市场优势的企业将引领行业未来发展。