2022年3月港股策略与重点推荐组合：外部风险短期扰动，估值修复长期支撑-20220302-光大证券-18页_689kb

策略研究总结

核心内容

2022年3月港股策略与重点推荐组合分析指出，外部风险因素如俄乌冲突对港股造成短期扰动，但长期来看，估值修复和政策支持将成为推动港股复苏的关键。市场预期在1月社融数据超预期后有所改善，同时“稳增长”政策和疫情逐步消退将共同推动港股市场的修复。

主要观点

• 港股短期承压，长期修复：港股在2月受俄乌冲突影响大幅回落，但多数地缘政治冲突对港股的影响通常是短期的，市场通常能在3个月内恢复。
• 社融数据改善，政策支持增强：1月社融数据超预期，显示经济复苏迹象，政策支持将有助于信贷和融资环境的改善。
• 行业配置建议：推荐关注受益于疫情消退、政策支持和行业景气度提升的行业，如酒店、餐饮、旅游与博彩；建筑及地产公司；以及估值较低的互联网科技股。
• 重点推荐组合：包括中国金茂、新城悦服务、中国能源建设、中国交通建设、蒙牛乳业、舜宇光学科技、快手-W、阜博集团、华虹半导体、金蝶国际、中国电信。

关键信息

2月港股表现

• 2月上旬因春节后消费和信贷利好，港股震荡上行。
• 2月下旬受俄乌冲突影响，港股大幅回落，恒生指数、科技指数等均出现显著跌幅。
• 科网巨头如腾讯控股、京东健康、阿里巴巴-SW等跌幅均超过7%，其中美团-W最大跌幅达22.5%。

1月社融数据亮点

• 1月新增社融6.17万亿元，同比多增9842亿元，信贷“开门红”明显。
• M2同比增速9.8%，前值9.0%，显示流动性改善。
• 政府债券发行前置，预计对社融增速的推动作用将持续至2022年二季度。

俄乌冲突影响与市场修复预期

• 俄乌冲突对港股短期造成负面影响，但若冲突不升级，市场有望在3个月内恢复。
• 互联网和医疗板块在冲突后恢复程度较高，预计中后期涨幅更显著。
• 美国对中企的制裁值得关注，可能影响港股风险偏好。

行业配置建议

1. 出行链相关行业：受益于疫情消退，如酒店、餐饮、旅游与博彩。
2. 基建与地产：受益于“稳增长”政策和基建投资预期升温，如建筑公司、优质地产公司。
3. 互联网科技股：反垄断政策密集期已过，估值较低，具有配置性价比。

重点推荐组合分析

各重点推荐标的分析

• 中国金茂：销售保持增长，毛利率有望企稳；“三道红线”绿档，信用优势明显。
• 新城悦服务：业绩增速高，外拓质量提升，结构优化；关联方获正向评级，信用风险较小。
• 中国能源建设：发电运营资产价值重估，光伏储能受益于行业景气度提升；与宁德时代合作，布局新能源。
• 中国交通建设：营收与盈利稳健增长，期间费用率改善；城建业务增速亮眼。
• 蒙牛乳业：高端白奶增长强劲，成本上升背景下费率下调；2022年收入增长确定性较高。
• 舜宇光学科技：手机光学业务企稳，车载业务增长潜力大；布局激光雷达等新产品。
• 快手-W：用户数稳定，海外商业化开启；电商、广告业务增长韧性强。
• 阜博集团：全球视频版权保护龙头，技术与API壁垒显著；海内外业务增长空间大。
• 华虹半导体：8寸和12寸业务均增长，毛利率提升；产能利用率高，有望持续增长。
• 金蝶国际：云业务增长快，中大企业市场战略全面推进；未来两年成长确定性高。
• 中国电信：C端业务边际改善，B端创新业务打开市场空间；5G用户渗透率提升，ARPU增长。

风险提示

• 外部风险：俄乌冲突升级、美联储货币政策收紧、海外市场波动。
• 行业风险：地产行业调控政策、互联网行业竞争加剧、半导体行业估值波动。
• 公司风险：客户拓展不及预期、云服务市场竞争加剧、经营性现金流压力。

估值与投资建议

• 估值方法局限性：本报告的分析基于多种假设，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资建议：所有推荐标的均维持“买入”评级，认为其具备较强的估值吸引力和成长潜力。

分析师信息

• 分析师：张宇生、秦波、巩健
• 联系人：刘芳

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，仅限特定客户使用。
• 报告内容基于合法合规信息，不构成投资建议。
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