20200616-华创证券-家具行业深度研究报告_软体家具产业转移正当时_国内龙头放眼全球前景广_36页_2mb

家具行业深度研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于软体家具行业的发展现状与未来趋势，分析了全球沙发和床垫市场格局，并重点探讨了中国软体家具企业通过全球化运营与品牌并购实现产业升级的路径。

主要观点

• 全球软体家具产业转移：全球软体家具产业自20世纪初起源于欧洲，随着劳动力成本上升，逐渐向亚洲等发展中国家转移。中国已成为全球最大的软体家具生产国和消费国，2017年软体家具产值占全球46%，消费量占全球31%。
• 沙发市场：中国是全球主要沙发生产国，2016年沙发出口额占全球54%。欧美国家是主要进口国，美国、德国、英国进口额占全球33%、9%、6%。功能沙发市场集中度较高，中国品牌芝华仕在2019年市场占有率达50.1%，成为行业龙头。
• 床垫市场：中国已超越美国成为全球最大床垫消费市场，2017年消费规模达93.10亿美元，同比增长13.8%。欧美市场集中度高，3S品牌（舒达、席梦思、丝涟）占据市场47.7%。中国床垫市场集中度较低，CR4仅为14%，存在较大提升空间。
• 中国企业的全球化战略：顾家家居、曲美家居、梦百合等中国A股上市公司通过并购欧美高端品牌，完善全球布局，提升品牌影响力。例如，顾家家居收购了Natuzzi、Rolf Benz等品牌，曲美家居收购了挪威Ekornes，梦百合收购了西班牙思梦，并购MOR公司以拓展北美市场。

关键信息

全球市场概况

• 2017年全球软体家具总产值约737亿美元，其中沙发和床垫为主要产品。
• 全球沙发出口额：2016年中国、波兰、意大利分别占全球沙发出口额的54%、10%、9%。
• 全球床垫市场：2017年全球床垫市场规模达340.1亿美元，中国成为全球最大消费市场。

中国市场表现

• 沙发行业：2011-2018年市场规模年均复合增速7.49%，产量年均复合增速5.33%。
• 床垫行业：2017年市场规模达93.10亿美元，同比增长13.8%。市场集中度低，CR4仅为14%。
• 功能沙发与记忆绵床垫：功能沙发市场集中度高于整体沙发市场，记忆绵床垫在欧美市场逐步兴起，中国尚处于导入期。

企业全球化运营

• 顾家家居：通过并购和品牌合作，打造了多个品牌矩阵，出口覆盖120余个国家，2019年国外收入占比达41.54%。
• 曲美家居：2018年收购挪威Ekornes，2019年国外收入占比超过国内，形成以Stressless为主的收入结构。
• 梦百合：2017年收购西班牙思梦，2020年收购MOR公司，全球化布局逐步成型，国外收入占比达80%。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧
• 全球“新冠”疫情蔓延
• 原材料价格大幅波动
• 技术升级不及预期

投资逻辑

在全球软体家具产业向亚洲转移、欧美市场逐步成熟、中国软体家具市场快速增长但集中度较低的背景下，我国软体家具企业通过全球产能布局和品牌收购整合，有望实现弯道超车，提升国际竞争力。

附录：行业基本数据

图表目录

• 图表1：全球软体家具消费总量及增速
• 图表2：2017年全球主要国家软体家具消费占比
• 图表3：2016年全球前十大软体家具生产国的产量情况
• 图表4：2016年全球前十大软体家具消费国的消费情况
• 图表5：中国软体家具生产量及增速
• 图表6：中国软体家具消费量及增速
• 图表7：软体家具行业产业链
• 图表8：沙发发展历史
• 图表9：2016年全球主要国家沙发进口额占比
• 图表10：2016年全球主要国家沙发出口额占比
• 图表11：中国沙发行业市场规模及增速
• 图表12：中国沙发行业需求平稳上升
• 图表13：中国沙发进口金额及增速
• 图表14：中国沙发出口金额及增速
• 图表15：2018年我国沙发进口主要国家占比
• 图表16：2018年我国沙发主要出口国家占比
• 图表17：中国功能沙发市场规模及占比
• 图表18：中国沙发市场中功能沙发占比
• 图表19：芝华仕功能沙发示例
• 图表20：2019年Ranker网站全球沙发排行榜
• 图表21：敏华控股功能沙发中国市场市占率变动
• 图表22：全球床垫市场规模及增速
• 图表23：全球床垫消费量及增速
• 图表24：全球床垫产量及增速
• 图表25：亚太地区是主要的床垫生产区
• 图表26：美国床垫市场规模及增速
• 图表27：中国床垫市场规模及增速
• 图表28：2018年美国床垫制造商出货量市场份额
• 图表29：2019年美国床垫制造商出货量市场份额
• 图表30：2019年美国床垫制造商本土市场出货量Top20
• 图表31：2017年国内床垫市场集中度较低，CR4仅为14%
• 图表32：顾家家居发展历程
• 图表33：顾家家居七大产品系列
• 图表34：顾家家居品牌
• 图表35：2020Q1顾家家居十大股东持股明细
• 图表36：顾家家居收入呈现逐年上升
• 图表37：顾家家居归母净利润保持稳步提升
• 图表38：顾家家居沙发为主，软床及床垫收入占比提升
• 图表39：顾家家居以内销为主，国外收入占比提升
• 图表40：顾家家居毛利率水平基本稳定
• 图表41：顾家家居净利率水平保持平稳
• 图表42：曲美家居发展历程
• 图表43：曲美家居主要产品示例
• 图表44：2020Q1曲美家居十大股东持股明细
• 图表45：曲美家居收入呈现快速增长
• 图表46：2018年曲美家居归母净利润受并购影响下滑
• 图表47：曲美家居目前收入以Stressless为主
• 图表48：曲美家居2019年国外收入占比超过国内
• 图表49：曲美家居2019年国内收入华北地区为主
• 图表50：曲美家居毛利率水平平稳上升
• 图表51：曲美家居净利率水平2019年回升
• 图表52：梦百合公司发展历程
• 图表53：梦百合主要产品品类
• 图表54：2020Q1梦百合十大股东持股明细
• 图表55：梦百合收入呈现逐年上升趋势
• 图表56：梦百合归母净利润近年来快速增长
• 图表57：梦百合以记忆绵床垫为主，近年多品类发展
• 图表58：梦百合国外占八成
• 图表59：梦百合毛利率水平基本稳定
• 图表60：梦百合净利率水平

投资主题

• 全球产能布局：中国软体家具企业通过海外并购与产能建设，实现全球化运营。
• 品牌整合：通过品牌矩阵建设，满足不同消费群体需求，提升市场竞争力。
• 消费升级：随着消费者对高品质、多功能产品的追求，功能沙发与记忆绵床垫市场潜力巨大。

报告亮点

• 对全球沙发与床垫行业的发展趋势进行深入分析，指出中国企业的机遇与挑战。
• 通过对比研究，揭示欧美市场与中国市场在竞争格局、消费习惯等方面的差异。
• 详述各上市企业的发展历程与战略布局，分析其未来增长潜力。

总结

本报告全面分析了全球及中国软体家具市场的发展现状与趋势，指出中国在全球软体家具产业中的重要地位，并强调了中国企业通过全球化运营与品牌并购实现产业升级的可能性。同时，报告也提醒了潜在风险，包括国际贸易摩擦、疫情蔓延、原材料价格波动及技术升级不及预期。