20240922-东吴证券-固收周报_LPR维持不变_存量房贷利率会下调吗__36页_1mb

固收周报分析总结

核心观点

• LPR在2024年9月20日维持不变（1年期3.35%，5年期以上3.85%），主要因政策利率和银行负债成本未变，LPR定价机制受此约束。美联储降息50bp后，LPR下调预期落空，原因包括存款利率下调有限、MLF和逆回购利率未调整，因此单独调整LPR困难。降低存量房贷利率更有效减轻居民还贷压力和促进消费，但需防范银行净息差风险，潜在下调幅度温和。
• 美联储降息标志着货币政策转向宽松，经济数据（失业金申领下降、零售销售增长、产出指数强劲）支持软着陆可能性，通胀接近目标。未来降息路径依赖数据，预计年底前或进一步降息，但可能渐进。
• 债券市场当前点位不宜急于配置，建议等待降息确认后把握机会，美债10Y或区间震荡。
• 国内信用债市场净融资额转负，等级利差走扩，风险提示涉及宏观经济、通胀和地缘风险。

市场观察

• 国内数据：LPR未调影响房贷政策，地方债发行净融资增加，信用债成交分化，AAA级信用利差略有扩大。
• 风险因素：潜在经济下行、全球再通胀、地缘冲突超预期风险，需密切关注数据变化。