深度报告-20240314-东海证券-银行行业深度_存款形势研究（三）-存款增量与结构再平衡_17页_599kb

存款增量与结构再平衡分析

核心观点

报告指出，2022-2023年上半年存款高速增长主要由资管产品回表和银行扩表驱动，这两个因素导致存款增速快于资产增速。近期，存款增速显著回落，结构分化逐渐收敛。分析表明，这一变化与资管回表及银行扩表影响减弱有关，同时社融结构变化导致信贷增速放缓。展望未来，存款供给可能边际收紧，但监管支持降息缓冲息差压力，宏观政策对存款结构改善有积极意义。

变化原因

• 资管产品回表和银行扩表力度减弱，导致存款增速从高位回落。
• 社融中信托贷款和企业债券同比多增，拉高社融增速，但银行资产增速放缓。
• 2024年1月，企业活期存款和住户定期存款增速分化收敛，主要受基数影响和政策推动，其中居民消费信贷改善起到积极作用。

展望

• 存款供给充裕局面边际收紧，可能对潜在存款降息空间产生约束，但由于银行息差低且监管支持，后续LPR下调仍可缓解息差压力。
• 宏观政策如稳增长措施和利率下调，预计促进存款结构优化，改善居民和企业存款循环。
• 展望2024年信贷增速与实体经济名义增速更匹配，存款增速相应放缓。

投资建议

• 推荐标杆零售银行及区域经济发达中小银行，如招商银行、宁波银行、常熟银行、江苏银行、苏州银行，受益于稳增长政策、存款重定价和中间业务收入弹性。
• 银行经营环境改善潜力大，估值溢价下降，当前是较好配置窗口。

风险提示

• 地产领域风险上升，可能导致银行业资产质量恶化。
• 宏观经济快速下行风险，影响借款人还款能力。
• 区域经济明显转弱，可能削弱特定银行信贷需求。