2021-09-15-南京银行-债券市场2021年三季度季报_多空因素交织_利率低位震荡_99页_4mb

报告摘要

海外市场：三季度主要发达经济体（美、欧、日）疫苗接种率较高，疫情死亡率抬升，全球经济通胀压力持续；美联储维持偏鸽政策，美债期限结构预计在四季度显著走陡，美元或震荡走升，欧元支撑偏弱。
国内宏观：供需同步走弱，经济基本面不及预期；中美利差收窄，人民币短期偏弱；PPI高位运行对货币政策形成制约，社融增速下行，宽信用进程缓慢。
流动性及货币政策：央行维持中性偏宽政策，流动性呈现松紧交替；交易盘需警惕供给压力，利率债供给量大，理财净值化监管政策继续影响市场。
利率债策略：收益率处于下行趋势，但受基本面利多、供给压力和美联储Taper临近影响，市场预期收益率可能小幅反弹，建议谨慎操作，中短久期为主。
信用债策略：信用利差压缩至历史低位，进一步压缩空间有限，需谨慎选择弱资质主体；行业方面，关注第三象限行业（偿债能力与盈利能力均偏弱）；地产融资政策趋严，城投债区域分化明显。

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