20210426-开源证券-开源量化评论（23）_金股+_组合的量化方案_10页_993kb

金融工程研究团队与“金股+”量化组合分析总结

核心内容概述

本文围绕“金股+”量化组合展开，分析了金股组合在不同维度下的表现差异，并探讨了通过交易行为因子优化、行业优选以及分析师历史推荐效果对金股组合的增强效果。研究旨在通过量化手段提升基本面投资的收益表现，结合量化模型与分析师推荐，构建出更优的投资策略。

主要观点

1. 金股组合表现优异

   • 金股组合是分析师融合行业风格选择与选股择时后的精华观点。
   • 2017年以来，金股组合年化收益率为15.7%，收益波动比为0.7，显著优于沪深300与中证500指数。
   • 超额收益主要集中在2019年和2020年。

2. 多维度划分影响收益表现

   • 重复金股组合优于新进金股组合，年化收益率分别为18.1%与13.5%。
   • 多家推荐金股组合优于单家推荐金股组合，年化收益率分别为18.2%与13.2%。
   • 说明分析师推荐的集中度和持续性对组合表现有重要影响。

3. 调仓时点影响组合收益

   • 金股组合在调仓时点越早，收益表现越优。
   • 例如，第1交易日调仓的组合年化收益率为30.1%，而第5交易日调仓的组合年化收益率为15.7%。
   • 说明及时获取金股信息有助于提高组合表现。

4. 交易行为因子优化提升表现

   • 采用聪明钱因子、理想振幅因子和长端动量因子对金股组合进行权重优化。
   • 优化后的组合年化收益率提升至20.6%，收益波动比提升至0.89。
   • 交易行为因子优化显著提升了金股组合的收益表现。

5. 行业优选增强超额收益

   • 通过行业景气度模型对金股组合进行行业优选，剔除低景气行业中的股票。
   • 行业优选后的组合年化收益率为18.3%，收益波动比为0.77。
   • 行业轮动模型的运用有效提升了金股组合的超额收益。

6. 分析师历史推荐效果影响组合表现

   • 通过计算分析师历史推荐的行业收益率分位值（指标R），将金股样本分组测试。
   • 第三组（R值中等）表现最优，年化收益率为25.5%，收益波动比为0.98。
   • 表明分析师推荐的稳定性比推荐的强度更重要。

关键信息

• 团队成员：魏建榕（首席分析师）、张翔、傅开波、高鹏、苏俊豪、胡亮勇、王志豪。
• 金股组合：基于分析师推荐，具有显著的超额收益表现。
• 优化方法：
  • 交易行为因子优化：使用聪明钱因子、理想振幅因子、长端动量因子提升收益。
  • 行业优选：通过行业景气度模型剔除低景气行业中的股票。
• 调仓时点：越早调仓，组合收益表现越好。
• 分析师能力评估：通过历史推荐效果指标（R）评估分析师能力，中间组表现最佳。
• 数据来源：Wind、开源证券研究所。

风险提示

• 模型测试基于历史数据，未来市场可能发生变动。
• 投资有风险，需谨慎对待。

特别声明

• 本研报风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。
• 报告内容不构成投资建议，仅反映发布当日的判断，不保证未来表现。
• 投资者应结合自身情况及独立顾问意见进行决策。

估值与法律声明

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