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体育用品行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国体育用品行业的发展历程，总结了其在2005-2008年间高速增长的原因，并指出行业进入调整期后面临的挑战。报告还探讨了行业周期性变化、渠道扩张对行业的影响、品牌定位模糊导致的市场竞争力下降，以及快时尚品牌对传统体育用品市场的冲击。

主要观点

一、传统体育用品行业辉煌历史业绩的主要驱动力

1. 全民运动热潮
   2001年申奥成功后，全民运动氛围浓厚，带动了传统体育用品品牌的快速发展，尤其在渠道扩张方面表现突出。

2. 三四线城市空白市场
   三四线城市市场渠道覆盖率低、互联网普及率低，网购冲击小，同时租金成本低廉、购买力提升，为品牌商提供了快速拓展的机会。

3. 地毯式营销策略
   品牌商通过主流媒体广告宣传，迅速提升品牌知名度，推动经销商加速开店，从而实现行业集中度的快速提升。

关键信息

二、行业调整期的财务表现

1. 收入与净利润增速下滑
   2007-2008年行业收入增速达90%以上，但随后快速下降，2012年批发收入增速下滑至4.77%。

2. 盈利能力下降
   毛利率和净利率在2011年出现明显下滑，2012年进一步下降，行业整体盈利能力承压。

3. 营运能力恶化
   存货周转率和应收账款周转率自2010年起显著放缓，2012年达到低点。

4. 二级市场表现低迷
   自2010年下半年开始，行业二级市场表现持续走弱，多数公司股价相对指数下跌超过20%。

5. 关店潮来袭
   2012年行业终端渠道数量出现下滑，尤其是传统体育用品品牌，渠道扩张速度放缓，关店潮显现。

行业周期与隐患

三、行业周期与扩张隐患

1. 行业步入成熟期
   传统体育用品行业已结束高速增长期，进入成熟期，行业集中度较高，但品牌间差距不大。

2. 高集中度未带来议价能力
   尽管行业集中度在2003-2012年间达到70%以上，但国内品牌未能享受高集中度带来的议价优势。

3. “大跃进”式渠道扩张
   渠道扩张虽带来门店数量的迅速增长，但并未提升单店效益，反而导致经营效率低下。

4. 品牌定位模糊与产品同质化
   国内品牌普遍缺乏清晰的品牌定位，产品同质化严重，导致品牌辨识度低，终端盈利能力不足。

5. 快时尚品牌竞争加剧
   快时尚品牌如ZARA、H&M等迅速扩张，下沉至二三线市场，对传统体育用品品牌的市场份额形成冲击。

数据与图表支持

四、关键数据与趋势

• 收入与净利润增速

  • 2005-2008年复合增速分别为82.89%、151.07%
  • 2012年批发收入增速下滑至4.77%，净利率降至2.75%

• 行业集中度

  • 前十品牌市场集中度在65%-70%之间，2003-2009年曾接近80%

• 品牌与产品定位

  • 国内品牌如安踏、李宁、特步等定位模糊，产品同质化严重
  • NIKE和Adidas定位清晰，产品线丰富，覆盖中高端市场

• 单店效益

  • 国内品牌单店零售额远低于NIKE、Adidas
  • 快时尚品牌坪效为国内品牌的3倍以上

• 市场变化趋势

  • 户外体育用品销售额占比从2011年的17.9%上升至2012年的22.1%
  • 传统体育用品销售额占比下降至77.9%

风险提示

• 去库存进度低于预期
• 终端消费持续低迷

行业评级

• 行业评级：买入
  预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上

分析师信息

• 分析师：林海
  • 学历：浙江大学经济学硕士
  • 工作经历：2009年加入广发证券发展研究中心
  • 联系方式：0755-82534784 | Ih19@gf.com.cn

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