非银金融行业解析、复盘和展望：人身险公司如何走出本轮新单负增长瓶颈-20190930-申万宏源-32页_1mb

人身险公司如何走出本轮新单负增长瓶颈总结

核心内容

人身险行业在2018年以来面临新单增长乏力的问题，上市险企普遍采取“以价换量”策略。当前，行业正处于从“代理人-新单-总保费”向“代理人-人均NBV-价值”转变的关键阶段，需从代理人素质、产品结构、渠道创新和政策红利等方面寻求突破。

主要观点

1. 新单增长乏力

   • 2018年新单保费收入增速大幅放缓，行业内大部分险企出现负增长。
   • 1Q18至2Q19，平安、国寿、太保和新华寿险新单合计单季同比增速分别为-27.7%、17.0%、-15.1%、20.8%、0.1%和-6.9%。
   • 1H19，平安、国寿、太保和新华寿险业务新单同比增速分别为-5.2%、2.0%、-10.1%和6.0%。

2. 新单负增长原因

   • 外部环境承压：居民可支配收入增速放缓，消费增速下滑，宏观经济下行，影响寿险产品吸引力。
   • 上市险企策略调整：淡化开门红，强化全年业务均衡分布，导致新单增长乏力。
   • 代理人队伍规范：银保监会加强代理人队伍管理，代理人数量出现负增长，影响新单增长。

3. 历史低谷复盘

   • 2011年至2013年新单保费为负增长，主要受银保新规冲击、代理人增员困境和理财产品收益率上升影响。
   • 2014年后行业恢复增长，主要得益于产品结构优化、代理人队伍建设、经营效率提升和政策放松。

4. 突破增长瓶颈路径

   • 代理人质态提升：提升代理人收入与产能，改善队伍素质，打造“最优秀代理人”策略。
   • 产品结构优化：强化保障型产品，提升新业务价值率，推动“储蓄拉动保障、死差服务利差”的产品战略。
   • 创新银保渠道合作：打造专家形象，推出个性化产品，增强客户粘性。
   • 政策红利利用：税收优惠、对外开放倒逼改革，推动行业高质量发展。

关键信息

代理人队伍现状

• 当前代理人存在素质低、资历浅、脱落快等问题。
• 2018年行业代理人总数为764万人，其中平安、国寿、太保、新华合计407万人，占行业总人数的一半以上。
• 代理人收入和产能提升是行业摆脱低迷的关键。

产品结构优化

• 寿险公司持续强调回归保障本源，大力发展长期储蓄型和保障型产品。
• 2018年上市险企中，新华、太保、平安分别有3款、3款、1款保障型产品进入销售前五。
• 长期年金、终身寿险、长期健康险将成为未来三足鼎立的产品结构。

政策影响

• 负债端：2013年起保监会启动费率市场化改革，取消预定利率上限，提升产品吸引力。
• 资产端：2012年保监会放宽险资投资范围，支持保险资金配置多样化，提升行业盈利能力。

行业估值与投资建议

• 2019年平安、国寿、太保和新华PEV估值分别为1.34、0.83、0.81和0.76，处于历史低位。
• 板块风险收益比凸显配置价值，维持行业“看好”评级。
• 推荐标的：中国平安、中国太保和新华保险。

风险提示

• 保障型产品销售和代理人队伍扩张速度低于预期。
• 长端利率趋势性下行可能影响行业盈利能力。

有别于大众的认识

• 寿险公司通过提升代理人队伍规模走出上轮新单负增长，而本轮质态提升才是关键。
• 代理人队伍的优化与管理是未来增长的核心，需通过科技手段提升队伍素质和效率。

行业趋势与展望

• 未来方向：代理人质态提升、产品结构优化、渠道创新、政策红利是未来行业发展的关键。
• 预期增长：2019年新单同比增速预计为-2%、5%、-8%、3%，2020年增长中枢在-5%至5%之间。
• 长期趋势：行业将逐步从规模驱动转向价值驱动，保障型产品将成为核心。

总结

人身险行业在当前环境下面临新单增长瓶颈，需通过提升代理人质态、优化产品结构、创新渠道合作和利用政策红利等方式突破。未来，行业将更加注重保障型产品的开发和代理人队伍的高质量发展，实现可持续的高质量增长。