20250604-东吴证券-全球市场观察系列_发达市场与新兴市场开始分化__10页_1mb

策略点评 20250604 总结

核心内容概述

本周全球市场呈现分化趋势，发达市场整体上涨，而新兴市场继续下跌且跌幅扩大。美国股市表现强劲，港股则承压下行，黄金市场出现资金流入，全球股票ETF净流入加速，债券ETF净流入放缓。

主要观点

1. 全球市场分化

• 发达市场：整体上涨1.6%，其中纳指领涨2.0%，标普与道指分别上涨1.9%和1.6%。
• 新兴市场：继续下跌，跌幅扩大，MSCI新兴市场指数本周下跌1.2%。
• 港股：恒生指数下跌1.3%，恒生科技下跌1.5%，整体表现疲软。

2. 美股上涨动因

• 贸易冲突边际缓和：欧美贸易谈判进展顺利，美印贸易协议出现新进展，关税预期降低。
• 美债表现改善：5年期美债拍卖结果强劲，海外需求高涨，缓解了对美股的拖累。
• 英伟达财报超预期：Q1营收增长69%，Q2指引符合预期，AI行业持续受到市场关注。
• 经济数据改善：美国消费者信心指数上升12.3点，显示市场情绪边际修复。

3. 美债走势分析

• 长端利率下行：10年期美债利率本周下行10bp，通胀放缓及美债需求强劲是主因。
• 短期波动仍存：由于特朗普政策反复及债务上限问题，长端利率仍面临上行压力，但中长期仍倾向下行。

4. 港股表现与展望

• 港股承压：受外部风险及内部政策不确定性影响，市场情绪偏谨慎。
• 反弹需资金与政策支持：当前港股流动性充裕，但缺乏持续增量资金和政策刺激。
• 南下资金流入：主要集中在金融板块，显示资金对金融股的偏好。

5. 黄金市场动态

• ETF资金流入：全球主要12支黄金ETF中5支增持，其中美国、日本、爱尔兰为主要增持国。
• 散户热情高涨：散户边际大幅增持黄金，显示避险情绪升温。
• 机构小幅增持：机构对黄金的配置意愿有所提升，但幅度有限。

6. 全球股票ETF流入情况

• 净流入加速：全球股票型ETF净流入152.3亿美元，其中美国流入最多（59.2亿美元）。
• 行业偏好明显：科技、工业、通信行业获净流入，医疗保健、金融、必选消费行业净流出。

关键信息

美股表现

• 上涨原因：贸易谈判进展、美债需求强劲、英伟达财报超预期、消费者信心改善。
• 短期展望：震荡上行为主，核心依赖“硬”数据。
• 中长期趋势：有望回归基本面驱动，受益于美联储降息预期及特朗普政策调整。

美债走势

• 长端利率下行：10年期美债利率下降10bp，通胀放缓及需求强劲是主因。
• 风险因素：特朗普政策反复、债务上限问题可能引发长端利率上冲。

港股表现

• 下跌原因：外部风险未消，市场情绪谨慎。
• 流动性情况：当前港股流动性充裕，但缺乏持续动能。
• 政策与资金依赖：港股反弹需政策支持与增量资金。

黄金市场

• 资金流向：全球主要ETF中5支增持，4支减持，显示市场避险情绪。
• 散户主导：散户购金热情高，机构小幅增持。

全球ETF流入

• 净流入加速：股票ETF净流入152.3亿美元，债券ETF净流入放缓至76.8亿美元。
• 行业偏好：科技、工业、通信行业获净流入，医疗保健、金融、必选消费行业净流出。

下周重点关注数据及事件

1. 6月5日：欧元区议息会议结果公布
2. 6月6日：美国非农就业人数及失业率
3. 6月6日：欧元区GDP同比数据

风险提示

• 美国经济超预期下滑
• 美联储政策超预期
• 全球地缘政治风险
• 特朗普政策反复
• 历史经验不具参考性
• 数据统计及测算误差风险

投资评级标准

• 公司投资评级：基于未来6至12个月内个股相对基准的涨跌幅预期，分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：基于未来6个月内行业指数相对基准的涨跌幅预期，分为增持、中性、减持。

数据来源

• Wind、Bloomberg、华尔街见闻、金十数据、东吴证券研究所