20240204-华创证券-2月债券月报_春节前后_债市三条主线_27页_4mb

2024年2月债券周报分析总结

一、1月债市回顾

1月债市收益率快速下行，创2002年6月以来新低。供给端债券净融资显著弱于季节性，需求端机构配债力量较强，短端和长端收益率均有大幅下行，主要由降息预期和风险偏好偏弱驱动。供给减少、需求增加导致“资产荒”行情。

二、2月债市主线

• 主线一：债市供需
  1月“资产荒”显著，2月边际缓解。供给端地方债发行节奏加快，需求端机构配债可能减弱，因银行“开门红”效应消退，保险配债回升但受限于收益率低位。

• 主线二：资金面
  节后或有宽松空间，因信贷投放压力不大和资金分层压力缓和。税期因素下政府债券供给增加，需关注月末时点扰动和降准资金释放对流动性的支持。

• 主线三：宽信用政策验证
  关注春节前后生产复工、地产销售和消费数据。生产复工体现需求预期，地产销售在新政下需验证，假期消费数据反映经济韧性。

三、债市策略

• 长端：10年期国债收益率已充分定价降息预期，建议关注高票息“类利率”品种如政策性银行次级债、二级资本债等，以防盈亏风险。

• 短端：降准落地后资金宽松，短端利差走扩，利差保护充足，优先关注1年期国开债和国债利差。

• 二永债：行权剩余期限5-7年的高票息二级资本债和1年期国股行二永债利差保护更足，适合提前布局短端行情。

四、风险提示

流动性超预期收紧是主要风险，需关注资金分层压力变化和政策不确定性对债市的影响。