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铁水产量回升 原料支撑存在

——国信期货焦煤焦炭周报总结

一、核心内容

本报告主要分析了2025年11月焦煤与焦炭市场的行情回顾、宏观及政策环境、基本面情况以及后市展望。整体来看，焦煤与焦炭市场在短期内受到供需变化和政策影响，呈现震荡走势，但原料支撑仍存在，市场预期有所回暖。

二、主要观点

1. 行情回顾

• 焦煤与焦炭市场在11月表现震荡，主要受供需关系及政策影响。
• 11月制造业PMI有所回升，显示市场需求改善，但部分指标如原材料库存仍低于临界点。
• 美联储12月降息概率较高，可能对市场情绪产生一定支撑作用。

2. 宏观及政策环境

• 经济数据：11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，显示市场景气度有所改善。
• 政策信息：国家发改委针对价格无序竞争问题召开会议，强调规范价格行为，维护市场秩序。
• 中央经济工作会议：即将召开，可能释放更多政策信号，影响市场走势。

3. 基本面概况

焦煤供应与库存

• 产量：11月原煤产量同比下降0.5%，但累计同比保持增长。
• 开工率：上游煤矿开工率周环比下降，供应仍显紧张。
• 进口情况：11月炼焦煤进口量同比增长1.31%，但同比下降12.69%；蒙古与俄罗斯合计占进口总量的78.7%，仍是主要供应国。
• 库存：
  • 矿山库存：周环比增加1.67万吨，上游库存累积。
  • 港口库存：周环比下降1.5万吨，港口库存维持窄幅波动。
  • 焦企库存：周环比增加16.18万吨，焦企库存小幅上升。

焦炭供应与库存

• 产量：1-11月焦炭产量同比增长3.2%，11月产量环比下降0.5%，但日均产量环比上升2.9%。
• 开工率：独立焦企产能利用率周环比增加0.87%，开工小幅反弹。
• 库存：
  • 焦企库存：周环比下降4.54万吨，显示下游需求有所回升。
  • 港口库存：周环比增加4.01万吨，贸易商集港积极性上升。
  • 钢厂库存：周环比增加1.74万吨，钢厂原料库存偏低，采购意愿增强。

需求情况

• 铁水产量：11月铁水产量为229.5万吨，周环比增加2.09万吨，显示钢厂复产趋势明显。
• 生铁产量：1-11月生铁产量同比下降2.3%，11月生铁产量为6234万吨，是2024年3月以来最低水平。

三、后市展望

1. 焦煤市场

• 供应端：主产区煤矿限产停产增加，但节后供应或将恢复，市场由紧转松。
• 需求端：焦企开工率反弹，钢厂复产带动需求回升。
• 市场预期：供需双增，短期市场扰动结束后，盘面将回归震荡格局，下方支撑存在。

2. 焦炭市场

• 供应端：焦炭产量小幅下降，但焦企开工率回升，供应扰动结束。
• 需求端：钢厂复产带动铁水产量回升，下游按需采购为主。
• 市场预期：焦炭价格将跟随原料波动，建议短线操作。

四、关键信息汇总

五、总结

当前双焦市场在供需关系和政策环境的共同作用下，呈现震荡格局。焦煤供应端受到煤矿限产影响，但节后有望恢复；焦炭供应端逐步回升，需求端则因钢厂复产而增强。整体来看，市场支撑仍存在，建议投资者关注短期波动，把握操作机会。