20230318-兴证国际证券-卫龙-09985.HK-并肩年轻代_渠道优势逐步凸显_8页_829kb

报告摘要

卫龙公司研究报告总结

核心内容

本报告分析了卫龙公司在食品饮料行业中的市场表现与渠道布局，指出公司在辣味零食市场中的领先地位及对年轻消费者（尤其是Z世代）的吸引力。同时，报告探讨了人口结构变化对休闲食品行业带来的挑战，并评估了卫龙通过线上线下渠道融合，以及下沉市场拓展策略所形成的竞争优势。

主要观点

人口结构变化：我国人口出生率逐年下降，35岁以下人群占比由2003年的53%降至2021年的43%，14岁及以下人群占比下降至18%。休闲食品消费人群以年轻为主，18-28岁消费者占比28.17%，28-38岁消费者占比46.94%，长期来看，行业需求面临挑战。
辣味零食市场潜力：尽管休闲食品整体增速放缓，但辣味零食市场表现突出，2016-2021年复合增速达8.7%，高于休闲食品整体增速。卫龙作为辣味休闲食品市场中品牌知名度最高的品牌之一，是25岁以下消费者中最具影响力的休闲食品品牌。
Z世代消费趋势：Z世代已成为休闲食品消费的重要力量，2021年约2.3亿人，占全国总人口的17%。该群体线上消费意愿和能力较强，移动购物渗透率高达96.9%，月消费能力超过2000元的用户占比达30.8%。
渠道布局策略：卫龙结合Z世代消费习惯，打造线上线下全渠道矩阵，覆盖广泛的零售终端。公司通过“直营+经销”双布局实现线上渠道快速增长，同时推进渠道下沉，强化对低线城市的渗透。
渠道优化与下沉：2019年公司开始改革省代模式，构建内部营销体系，降低经销层级，提高效率。截至2022年6月，公司覆盖县域数量达623个，渗透率达34%。2019-2021年，公司线下经销商数量从2592家降至1947家，单个经销商平均覆盖零售终端从354个提升至393个。
线上渠道表现：2019-2021年，卫龙线上渠道销售收入CAGR为48.6%，其中线上直销CAGR为53.5%，线上经销CAGR为44.9%。抖音、快手等平台粉丝数量分别达84.7万和92.2万，显示公司在新兴平台的影响力。
财务表现：2019-2021年，卫龙营业收入分别为3384.77亿元、4120.36亿元、4800.20亿元，归母净利润分别为658.10亿元、818.76亿元、826.73亿元。毛利率维持在37%以上，归母净利率有所波动。

关键信息

市场数据：
- 收盘价（港元）：11.40
- 总股本（亿股）：23.51
- 流通股本（亿股）：23.51
- 净资产（亿元）：41.36
- 总资产（亿元）：59.19
- 每股净资产（元）：1.76
投资要点：
- 人口结构变化对休闲食品行业带来挑战，但辣味零食需求仍旺盛。
- 卫龙通过线上线下渠道融合，抓住Z世代线上消费趋势。
- 公司在低线城市推进渠道下沉，覆盖零售终端数量持续增长。
- 渠道改革提升了效率和覆盖能力，优化了经销商结构。
风险提示：
- 行业竞争加剧
- 原材料价格上涨
- 新品表现不及预期