20160220-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_煤价短期平稳_后市偏空_17页_1mb

煤炭产业链周报总结（2016-02-20）

核心内容

本周煤炭行业整体表现平稳，煤价维持低位，但市场对供给侧改革的预期增强，带动投资信心。分析师对煤炭行业给予“推荐”评级，认为行业具备一定的配置价值，建议投资者积极参与。

主要观点

• 煤价走势：动力煤价格整体平稳，环渤海动力煤价格指数收于380元/吨，环比上涨1元/吨；秦港5500大卡动力煤上涨1元/吨至370元/吨。产地煤价平稳，南方港口煤价有所下调。
• 政策影响：供给侧改革细则不断出台，但落地速度与力度仍需观察。预计短期内对供需格局影响不大，但若新一轮需求刺激出现，煤价将获得支撑。
• 期货市场表现：动力煤1605本周价格321.2元/吨，下跌1.4%；螺纹钢1605上涨2.1%；焦炭1605上涨3%；焦煤1605上涨2.1%。
• 钢铁产业链：钢价上涨，焦价平稳，但下游仍面临亏损压力，钢材库存增加，焦炭焦煤库存下降。
• 投资策略：分析师认为煤炭行业具备一定的投资价值，重点推荐转型概念股山煤国际和安源煤业，以及高弹性标的阳泉煤业、潞安环能、冀中能源。

关键信息

煤价情况

• 港口煤价：环渤海动力煤（Q5500）价格指数380元/吨，环比涨1元/吨；秦皇岛港山西优混（Q5500）370元/吨，持平；广州港山西优混（Q5500）420元/吨，跌10元/吨。
• 产地煤价：大同南郊动力煤（Q5500）220元/吨，持平；东胜大块精煤（Q5500）250元/吨，持平；榆林烟末煤（Q5500）坑口价175元/吨，持平。
• 国际煤价：澳大利亚纽卡斯尔港动力煤51.6美元/吨，环比涨3.1%；南非理查德港动力煤52.52美元/吨，环比涨1.6%；欧洲ARA港动力煤43.45美元/吨，环比跌4.5%。
• 沿海运费：BDI指数315点，涨8.2%；秦皇岛至广州运费指数CBCFI 17.9元/吨，跌0.6%；秦皇岛至上海运费指数CBCFI 14.6元/吨，跌1.1%。

库存情况

• 港口库存：秦皇岛煤炭库存364.5万吨，环比上升13.2%；广州港库存138万吨，环比下降5.6%；六大发电集团库存1226万吨，环比上升1.6%。
• 钢厂及焦厂库存：样本钢厂和独立焦化厂总库存796万吨，下降5.5%。
• 钢材库存：主要城市钢铁库存量1071万吨，增加18%。

下游损益情况

• 螺纹钢：吨钢亏损67元，环比缩小3元/吨。
• 焦炭：吨焦亏损115元，持平。
• 焦煤：主焦煤亏损86元/吨，1/3焦煤亏损118元/吨，气煤亏损83元/吨，瘦煤亏损139元/吨。
• 电力企业：电力企业净利0.06元/千瓦时，持平。
• 水泥行业：华北地区42.5级袋装水泥250元/吨，净利10元/吨，持平。

投资建议

• 行业评级：推荐
• 重点个股：
  • 转型概念：山煤国际、安源煤业
  • 高弹性标的：阳泉煤业、潞安环能、冀中能源

风险提示

• 供给侧改革进度低于预期

行业与公司估值比较

图表目录（简要）

• 图1：螺纹钢期货主力合约价格走势
• 图2：焦炭、焦煤主力合约价格走势
• 图3：上海钢材价格走势
• 图4：二级冶金焦价格走势
• 图5：京唐港国内焦煤价格走势
• 图6：京唐港国际焦煤价格走势
• 图7：山西坑口焦煤价格走势
• 图8：国际炼焦煤价格走势
• 图9：国内喷吹煤价格走势
• 图10：国际喷吹煤价格走势
• 图11：全国焦炭月度产量
• 图12：国内重点钢厂旬度日均粗钢产量
• 图13：主要城市钢材库存量
• 图14：天津港焦炭库存量
• 图15：钢厂及焦厂炼焦煤库存
• 图16：港口炼焦煤库存
• 图17：华北地区螺纹钢盈利状况
• 图18：山西焦炭盈利状况
• 图19：炼焦煤盈利状况
• 图20：喷吹煤盈利状况
• 图21：尿素损益测算
• 图22：动力煤期货价格走势
• 图23：环渤海动力煤价格指数走势
• 图24：秦皇岛煤价走势
• 图25：广州港煤价走势
• 图26：产地煤炭价格走势
• 图27：国际动力煤价格走势
• 图28：BDI和BPI指数走势
• 图29：沿海煤炭海运费走势
• 图30：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
• 图31：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
• 图32：秦皇岛港煤炭库存
• 图33：曹妃甸港煤炭库存
• 图34：国投港区煤炭库存
• 图35：天津港区煤炭库存
• 图36：广州港煤炭库存
• 图37：纽卡斯尔煤炭库存
• 图38：六大发电集团煤炭库存
• 图39：重点电厂直供总计
• 图40：秦皇岛港山西优混吨煤净利测算
• 图41：大同地区动力煤吨煤净利测算
• 图42：华北地区电力企业盈利测算
• 图43：水泥行业盈利测算
• 图44：煤炭行业历史PE Band
• 图45：煤炭行业历史PB Band

参考报告

1. 《三重叠加效应显著，冶金煤价上涨可期-煤炭产业链系列报告之四》2013/8/25
2. 《煤价预期涨，业绩弹性大—煤炭产业链系列报告之五》2013/8/25
3. 《转型下的长波调整-煤炭行业2014年度投资策略》2013/12/3
4. 《陕西：开发陕北提升产量、三个转化推动用量增长-煤炭供给专题之一》2014/1/8
5. 《内蒙：煤化工、输煤、输电三管齐下适应煤炭产量快增-煤炭供给专题之二》2014/1/22
6. 《山西：整合矿和新建煤矿逐步投产推动产量高增长-煤炭供给专题之三》2014/2/10
7. 《贵州：煤炭产量维持较高增速，省内消费维持高增长-煤炭供给专题之四》2014/2/11
8. 《煤炭产能释放压力大-煤炭供给专题报告之五》2014/2/13
9. 《煤炭调整三步曲：增量过剩—存量过剩—供不应求-煤炭供给专题之六》2014/2/17
10. 《煤炭行业2014年一季报业绩前瞻-经营惨淡，加速寻底》2014/4/4
11. 《煤炭行业需求专题报告-煤炭消费下降之谜》2014/4/8
12. 《煤炭行业2014年二季度投资策略报告-近忧暂缓，远虑难消》2014/4/21
13. 《去煤上气，发展非化石能源-能源结构专题报告之一》2014-05-23
14. 《日本能源结构均衡化-能源结构调整专题报告之二》2014/6/2
15. 《煤炭行业2014年中期投资策略-继续等待，关注去库进程》2014/6/12
16. 《脱困政策改善行业，政策力度决定空间》2015/3/16
17. 《安源煤业——煤炭低谷转型电商，互联网金融提升估值》2015/4/12
18. 《去产能任重道远，关注行业转型机会-煤炭行业2016年度策略报告》2015/12/8

分析师承诺

• 卢平：中国人民大学经济学博士，五年会计经验，十二年证券从业经验。
• 沈菁：英国曼彻斯特大学理学硕士，2014年加入招商证券。
• 刘晓飞：南开大学金融学硕士，2015年7月加入招商证券。
• 招商煤炭研究小组荣获多项行业奖项，包括《新财富》最佳分析师、金牛奖最佳分析师、水晶球奖最佳分析师等。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。报告内容和意见仅供参考，不构成投资建议。本公司及关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应考虑本公司可能存在影响报告客观性的利益冲突。