20210325-中航证券-沪电股份-002463.SZ-2020年年报点评_2020年业绩符合预期_产能调整促进结构优化_5页_409kb

报告摘要

沪电股份发布2020年年报，全年实现营业收入74.60亿元，同比增长4.65%，归属母公司股东净利润13.43亿元，同比增长11.35%。公司整体业绩表现符合市场预期，同时通过产能调整和结构优化，为未来增长奠定基础。

业绩表现：尽管面临新冠疫情和中美贸易摩擦带来的挑战，公司仍实现收入与利润的双增长，净利润增长主要得益于通讯板块的稳定表现和汽车板块下半年的回暖。
业务结构：公司主营业务聚焦于通讯和汽车市场的印刷电路板（PCB），并辅以办公及工业设备板和半导体芯片测试板。其中，通讯板块贡献营收占比72.87%，是公司主要收入来源。
产能调整：公司通过调整产能布局，将黄石一厂发展为5G基站相关产品的主要生产基地，同时青淞厂积极开发高阶产品，提升技术壁垒。
研发投入：公司持续加大研发投入，重点围绕高速通信低损耗线路板（112Gbps）关键技术，目前在M8材料、低粗糙度高速氧化工艺、$\mathrm{N} + \mathrm{N}$高密集成技术方面已具备批量加工能力，0.5mm以上Pitch产品开始导入生产。
财务状况：公司经营性现金流充沛，达到15.65亿元，同比增长47.10%。尽管销售费用有所上升，但财务费用因利息收入增加而大幅下降，显示公司现金流管理能力较强。
投资预测：分析师预计公司2021-2023年归母净利润分别为14.39亿元、17.26亿元和21.34亿元，对应PE分别为19.8、16.5和13.4倍，维持“持有”评级。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	74.60	83.93	97.00	116.60
归母净利润（亿元）	13.43	14.39	17.26	21.34
EPS（元）	0.78	0.83	1.00	1.24
PE	21.24	19.83	16.52	13.37
PB	4.54	3.90	3.31	2.78
EBITDA	17.86	25.11	28.47	33.06

通讯板块：2020年营收54.36亿元，同比增长6.54%，毛利率32.25%，同比提升0.76pct。上半年因5G和服务器需求支撑增长，下半年因订单减少导致营收下降6.52%。
汽车板块：2020年营收13.29亿元，同比增长0.09%，毛利率25.85%。上半年受疫情影响，营收下滑15.17%；下半年随着汽车电子需求回升，营收增长15.10%。