20240329-招商银行-宏观经济月报（2024年3月）_美国经济_不着陆_中国经济_开门红__13页_1mb

好的，请查阅以下总结内容：

宏观研究·月度报告 2024年3月29日

美国经济：“不着陆”

• 货币政策： 美联储3月按兵不动，维持降息指引。长期看，利率中枢上移和资产负债表正常化是趋势，2025年底利率或仍高于4%。
• 通胀： 2月通胀数据超预期，核心通胀粘性较强，服务通胀去化空间有限，尤其受劳动力市场和住房市场中长期供求矛盾支撑。商品通缩结束，核心商品通胀反弹，但推动整体通胀回归2%的势能不足。
• 经济韧性： 亚特兰大联储模型显示一季度GDP增速强劲。居民消费韧性仍在，受持续增长的收入支撑（名义增速快，实际增速慢）。私人投资在人工智能和地产投资驱动下保持强劲。
• 劳动力市场： 劳动力市场在职位空缺支撑下呈现供不应求，薪资保持较快增长，持续支撑消费和通胀粘性。
• 降息预期： 由于经济韧性和通胀粘性，市场对年内降息预期下降，预计2024年底政策利率可能仍高于4%，全年降息次数很可能低于市场预期的3次。

中国经济：“开门红”

• 供给端动能强于需求端： 1-2月整体表现好于预期。
• 外需： 出口增速快速反弹至71%，支撑制造业投资。
• 内需： 基建投资发力，制造业投资增速大幅提升，动因包括政策支持和盈利修复。消费动能稳中有升，受益于假日经济。
• 结构亮点： 高技术产业投资增速好于总体，制造业中设备器具投资亮眼。
• 下行压力： 房地产市场持续低迷，销售和投资同比降幅大。消费环比动能可能边际弱化。
• 3月高频数据： 显示经济动能或有所回落。
• 一季度展望： 预计一季度GDP增速将高于5%，为全年增长达标奠定基础。

宏观政策

• 财政政策： 将成为宏观政策“加力”的抓手，中央财政立场更积极。赤字率超82%（中等口径11万亿），新增赤字、特别国债和调入资金全部为中央赤支，中央占款提升。靠前发力，支出进度已完成67%。预计未来财政将继续支出扩大，包括“准财政”等相机抉择工具。
• 货币政策： 存在宽松空间，预计会进一步降准降息。目标营造适宜货币金融环境，强化与财政政策协同。