20220109-天风证券-润丰股份-301035.SZ-Q4业绩超预期_轻架构_快速响应_模式优势显现_3页_729kb

润丰股份（301035）总结

核心内容

润丰股份在2021年实现了显著的业绩增长，其四季度表现尤为突出。公司预计2021年归母净利润为7.0-8.5亿元，同比增长59.95%-94.23%；扣非后净利润为6.95-8.7亿元，同比增长58.57%-96.50%。其中，四季度归母净利润预计为2.5-4.0亿元，远超去年同期的908万元，显示出公司“轻架构，快速响应”运营模式的优势。

主要观点

• 业绩超预期：公司全年业绩增长显著，四季度业绩表现尤为亮眼，主要得益于全球农药产品需求增长及公司灵活的市场策略。
• 市场环境利好：2021年海外疫情反复引发对粮食安全的关注，推动了农药产品的需求增长。同时，国内四季度限电导致供给受限，进一步推高产品价格。
• 运营模式优势：公司通过“轻架构，快速响应”模式，有效应对了全球海运成本上升和原药价格波动带来的挑战，提升了盈利能力和市场响应速度。
• 全球市场拓展：公司积极拓展国际市场，在俄罗斯、印度等国家实现农药登记证零突破，并在秘鲁、赞比亚、阿尔及利亚和乌兹别克斯坦设立子公司，强化全球营销网络。
• 研发与制造布局：公司聚焦于先进制造和研发创新，布局7个过专利期和3个即将过专利期的活性组分单品，以实现更大产能和更多原药配套，支撑全球市场拓展。

关键信息

业绩表现

• 2021年四季度：归母净利润预计为2.5-4.0亿元，同比增长约120%。
• 全年预测：2021年归母净利润7.7亿元（上调），2022年9.7亿元，2023年11.8亿元。

财务数据

• 营业收入：预计2021年为9,568.89亿元，同比增长31.26%。
• 净利润：预计2021年为771.52亿元，同比增长76.29%。
• 每股收益（EPS）：预计2021年为2.79元/股，同比增长76.29%。
• 市盈率（P/E）：预计2021年为21.49，2022年为17.07，2023年为14.06。
• 市净率（P/B）：预计2021年为3.31，2022年为2.82，2023年为2.39。
• 市销率（P/S）：预计2021年为1.73，2022年为1.43，2023年为1.19。
• EV/EBITDA：预计2021年为11.95，2022年为9.19，2023年为6.90。

投资评级

• 6个月评级：买入（调高评级）。
• 当前价格：60.04元。
• 目标价格：未提供。

风险提示

• 业绩预告为初步测算，具体数据以公司公告为准。
• 环境保护风险、主要农药进口国政策变化、汇率波动、出口退税政策变动、原材料价格波动等风险需关注。

财务预测摘要

营收与利润

• 营业收入增长率：2021年31.26%，2022年21.23%，2023年20.26%。
• 净利润增长率：2021年76.29%，2022年25.92%，2023年21.41%。
• 毛利率：稳定在17.82%-18.42%之间。
• 净利率：逐步提升，2021年为8.06%，2022年为8.37%，2023年为8.46%。
• ROE：从13.85%提升至16.98%。
• ROIC：从29.95%提升至116.25%。

现金流与资产

• 经营活动现金流：预计2021年为790.80亿元，2022年为1,016.11亿元，2023年为1,472.62亿元。
• 资产负债率：从51.65%下降至49.89%。
• 净负债率：从-57.17%下降至-86.64%。
• 流动比率：从1.56提升至1.82。
• 速动比率：从1.33提升至1.65。
• 总资产周转率：从1.20下降至1.07。

总结

润丰股份凭借“轻架构，快速响应”的运营模式，在2021年实现了业绩的快速增长，尤其是四季度表现超预期。公司积极拓展全球市场，加强自主登记和本地化销售，同时推进先进制造和研发创新，以支撑未来增长。财务数据表明，公司盈利能力增强，现金流稳定，资产负债结构优化，估值指标持续下降，显示市场对其未来发展的信心。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司整体表现良好，投资评级上调至“买入”。