20200623-万联证券-化妆品行业深度系列报告（三）_行业高景气度不改_透析品牌端四大美妆本土上市公司_33页_3mb

中国本土美妆上市公司分析总结

行业核心观点

近年来，中国经济放缓引发了“口红效应”，化妆品行业数据表现亮眼，市场持续增长。在颜值经济与国潮兴起的背景下，中国化妆品市场蓬勃发展。尽管外资品牌仍主导市场，但内资品牌通过迎合年轻消费者需求，在营销、时尚设计等方面积极布局，市场份额不断提升。随着行业规范度提高，小企业将逐步被淘汰，龙头公司将进一步抢占市场。分析师认为，化妆品行业长期前景良好，维持“强于大市”投资评级，建议关注积极拓展品牌和品类、注重多元化营销和全渠道布局的A股本土美妆企业。

投资要点

财务指标对比

• 规模：上海家化总规模领先，珀莱雅、丸美市值表现突出。
• 成长能力：珀莱雅、丸美成长性较强，上海家化和御家汇增速放缓。
• 盈利能力：丸美和珀莱雅盈利表现突出，上海家化稳定，御家汇盈利能力下降。
• 营运能力：丸美资金流动性强，珀莱雅次之，上海家化中庸，御家汇稍弱。
• 现金流情况：丸美销售获现能力最强，行业整体销售获现能力呈下降趋势。

产品布局

• 珀莱雅：主品牌+多个细分领域品牌，全面布局大众消费。
• 丸美股份：护肤领域全面覆盖，近年尝试布局彩妆。
• 上海家化：多个优质品牌齐发力，广泛布局日化领域。
• 御家汇：多个自主品牌差异定位，全面覆盖不同消费群体。

营销策略

• 珀莱雅：多元营销打造爆款产品，注重内容与产品气质相符。
• 丸美股份：围绕眼部产品持续发挥产品优势，结合社交媒体进行口碑营销。
• 上海家化：差异化营销凸显品牌特点，注重社交媒体和内容传播。
• 御家汇：新媒体渠道大力推广面膜产品，与网红达人合作提升品牌影响力。

渠道策略

• 珀莱雅：线上线下渠道并重，线上表现略优。
• 丸美股份：渠道策略均衡，线下深耕二三线城市。
• 上海家化：全渠道发展战略，线下零售店数量占优。
• 御家汇：以电商销售为主，线下采用经销、代销模式。

核心内容总结

四大本土美妆上市公司简介

1. 珀莱雅

   • 专注于化妆品的研发、生产和销售，旗下拥有多个品牌，产品覆盖护肤、彩妆、清洁洗护等。
   • 2019年营收31.24亿元，同比增长32.28%；归母净利润3.93亿元，同比增长36.73%。
   • 重点布局二三线城市，构建了覆盖日化专营店、百货商场、超市和电商的多渠道销售网络。

2. 丸美股份

   • 主要品牌为丸美和春纪，产品以差异化品牌定位满足不同消费者需求。
   • 2019年营收18.01亿元，同比增长14.28%；归母净利润5.15亿元，同比增长23.99%。
   • 采用以经销为主、直营为辅的销售模式，广泛布局线上线下渠道。

3. 上海家化

   • 作为国货品牌代表，拥有多个优质子品牌，业务覆盖护肤、洗护、香氛等多个领域。
   • 2019年营收75.97亿元，同比增长6.43%；归母净利润5.57亿元，同比增长3.09%。
   • 采用线上线下结合的销售模式，线下零售店数量占优。

4. 御家汇

   • 以面膜品类为主，拥有多个自主品牌，产品覆盖面膜、水乳膏霜、彩妆等。
   • 2019年营收24.12亿元，同比增长7.43%；归母净利润0.27亿元，同比下降79.17%。
   • 以电商销售为主，线下采用经销、代销模式。

财务指标分析

• 规模：上海家化业务规模最大，营收和资产均领先。
• 成长能力：珀莱雅和丸美增长势头强劲，而上海家化和御家汇增长放缓。
• 盈利能力：丸美和珀莱雅盈利能力强，上海家化表现稳定，御家汇盈利能力下滑。
• 营运能力：丸美资金流动性强，珀莱雅次之，上海家化中庸，御家汇稍弱。
• 现金流：丸美销售获现能力最强，行业整体销售获现能力呈下降趋势。

产品策略

• 珀莱雅：主品牌+多个细分品牌，覆盖大众市场。
• 丸美股份：主品牌丸美深耕抗衰老领域，春纪定位大众，恋火进军彩妆。
• 上海家化：多个品牌覆盖护肤、男士、婴儿、香氛等市场。
• 御家汇：主打面膜产品，新品牌HPH布局中高端市场。

营销策略

• 珀莱雅：多维度跨界合作，结合网红经济，投资MCN机构。
• 丸美股份：围绕眼部产品，结合明星代言和社交媒体营销。
• 上海家化：差异化营销，结合综艺、直播、明星代言。
• 御家汇：新媒体营销为主，与李佳琦等网红达人合作推广产品。

渠道策略

• 珀莱雅：线上线下并重，电商渠道占比高。
• 丸美股份：线下深耕二三线城市，线上渠道均衡。
• 上海家化：线下零售店数量占优，积极拓展线上渠道。
• 御家汇：电商渠道为主，线下采用经销和代销模式。

风险提示

• 市场竞争加剧，本土品牌高端化不及预期。
• 产品质量安全风险。
• 行业整体销售获现能力下降，可能影响企业现金流。

投资建议

• 关注积极拓展品牌和品类、注重多元化营销及全渠道布局的A股化妆品公司。
• 珀莱雅和丸美具有较高的成长性和盈利能力，值得重点关注。
• 上海家化作为国货品牌代表，具备较强的市场影响力和品牌实力。
• 御家汇虽在电商渠道有优势，但需关注其盈利能力及市场拓展能力。

关键数据概览

• 上海家化：营收75.97亿元，归母净利润5.57亿元。
• 珀莱雅：营收31.24亿元，归母净利润3.93亿元。
• 丸美股份：营收18.01亿元，归母净利润5.15亿元。
• 御家汇：营收24.12亿元，归母净利润0.27亿元。

总结

中国本土美妆企业正积极布局多品牌策略、多元化营销和全渠道销售，以应对日益激烈的市场竞争。在产品方面，各企业通过差异化定位覆盖不同消费群体。在营销方面，新媒体营销成为主流，通过与网红达人、明星合作提升品牌曝光度和市场影响力。在渠道方面，线上线下融合趋势明显，电商渠道优势显著。尽管存在市场竞争加剧和盈利压力等风险，但整体行业仍具有较强的景气度和增长潜力。建议投资者关注具备较强品牌力、良好盈利能力和灵活渠道策略的本土美妆企业。